投资中的最简单的事.docVIP

投资中的最简单的事 上 投资中的最简单的事 上(2014-12-03 21:48:29)标签：市值估值投资医药最简单价值投资债券分类：默认分类书名的涵义为什么要写这样一本书呢？为什么把书起名为《投资中最简单的事》？是因为投资其实是非常复杂的一件事情，牵涉到的知识体系非常的广博、艰深，而且是在不断的变化当中的。投资中能够把握住的东西其实只占整个投资所需要的要义中的一小部分，有很多因素可能是更重要的事情，但由于它是更复杂的、更难把握的，因此，你必须明确自己的能力范围在哪里，并把自己的精力集中在那些你能够把握的事情中，而放下那些不能够把握的事情，即使它更重要，但是因为它的复杂性，你根本把握不住，也必须放下，有所舍才有所得。这就是为什么我们说投资应该删繁就简、去抓住它本质的东西，而本质的东西有可能是很简单的。所以说，我们需要Back to Basics，回归本源，回归最基本的东西，回归最本质的东西，这就是《投资中最简单的事》的涵义。三个基本问题投资本身是一件很复杂的事情，但是不是有一种办法能够让你逐渐触及投资的本质呢？对于投资，我总是问自己三个最基本的问题，当研究员给我推荐股票的时候，我也会问他这三个基本的问题。1、你为什么觉得这个公司好？2、你为什么觉得这个公司便宜？3、你为什么觉得这个公司应该现在买？这三个问题，一个是关于公司品质的问题，一个是关于公司估值的问题，一个是关于买卖时机的问题。其实这三个问题就是投资最基本的三个方面：品质、估值和时机。客观来讲，我觉得它各有各的价值，也各有各的难点。最重要的肯定是品质，一个好品质的公司，随着时间的流逝，这个公司会是越来越值钱；而一个差的公司、一个差的商业模式，一个差的行业格局，随着时间的流逝，这个公司的内在价值是逐渐缩水的。掌握公司的品质和判断行业的格局，需要的专业素养和行业知识是很多的，这不是每一个人都能够做得到的。你仔细看行业格局的变化，它在不同的发展阶段、在不同的国家、在不同的行业，是完全不一样的。它不是一种你可以系统性学习的东西，你找不到一门课程或者一本书，可以教你如何判断。变与不变投资界充斥着各种似是而非的观点，很多其实是把国外的一些东西，不管是在宏观的经济分析、中观的行业比较、还是微观的公司分析，生搬硬套到国内。我一直有一种观点，经验就像旧的衣服，别人穿得好看但对于你不一定合身，你不能够在学习外国经验的时候生搬硬套。各个国家的国情是不一样的。我在海外做对冲基金的时候，投资过好几个国家的股票，美国的、加拿大的、韩国的、香港的，常常半夜都会有交易员打电话来告诉你发生了什么事情。在这个情况下，我发现有些东西在一个国家有用的但放到另一个国家不一定有用，但另有一些东西是放之四海而皆准的。有一些东西它在不同的发展阶段是变化的，而另有一些东西在不同的发展阶段却是不变的。你必须要能够分清楚，哪些东西是不变的，哪些东西是变的。而我所说的这些投资中最简单的事，是指不变的、本质的那一部分。矿产股与价值投资举个例子，价值投资其实在美国是相当有效的，其实在中国也一样是很有效的。国外的学者做过研究，他们拿了几十个国家的样本数据，发现十个国家中有九个国家低估值的股票是跑赢高估值的股票的，这是用几十年的大数据验证的。但是我们当时去做加拿大股票，发现价值投资在加拿大很难做，为什么这样说呢？因为加拿大的特点是有很多是矿产股，而这矿产股你怎么能够确定它的价值呢？这边一座山，我告诉你底下有多少油，底下有多少金子、多少铜。马克吐温说过一句话，他说一个矿其实就是地上一个洞，洞门口站着一个骗子。一个矿的内在价值是很难估值的，因为矿价是不断在波动的，它的开采成本也是不断的变化的。同时，可替代它的东西，会随着技术的变化导致价格发生变化，比如加拿大有很多石油或者油沙，但是深海的钻井或者页岩气的开采，都会直接影响到地底下这些石油、油沙的估值。所以对这类商品，你很难做价值投资，只能做趋势投资。大宗商品大多数是做趋势投资的，外汇交易大多数也是做趋势投资的。你很难通过购买力评价去确定一个国家货币的购买力，即使你确定了，你会发现短期对这个货币的价格波动也没有多大的影响。所以说这些只能做趋势投资。对外汇交易员而言，所谓长期投资者，也许就是15分钟。但是对股票而言，长期投资可能是5-10年。所以，不同的领域，必须要因地制宜、因时而变，但是有些人却很喜欢不分青红皂白地照搬。宏观分析案例比如很多经济学家说，中国的M2/GDP有多高，这个是怎么样的一个灾难，然后美国M2/GDP有多低。但是他们忽略了中国经济结构和美国经济结构一个巨大的不同：美国的企业主要是靠发债券去融资的，中国的企业主要是通过银行贷款去融资的。银行贷款的来源是银行存款，而银行存款是算在M2里面的，企业的债券融资是不算在M2里面的。你如果把美国的