新老产品齐发力,长期看好双鹭药业.PDF

公 公司调研报告 司 新老产品齐发力，长期看好双鹭药业 研 ――双鹭药业（002038 ）调研报告 究 分析师：闫亚磊 CFA SAC NO：S1150209100148 2011 年6 月9 日 医药生物 调研情况： 联系人 上周我们对双鹭药业进行了调研。 贾丽杰 010 投资要点： giuliajia@  公司概况 证 公司预计今年 1~6 月，归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为50 ～ 80% 。公司公告股权激励完成后董事长共持有 8571 万股，占总股本的 券 评级： 持有 22.51% ，略高于新乡化纤成为公司第一大股东。由于股权激励全部行权完毕， 股价压制因素得以解除，未来公司股价将回归正常轨道。 上次评级：  主打产品贝科能依赖医保放量，其他产品快速增长 研 目标价格： 40.50 贝科能进入北京及其他地方医保将带来销量和收入的大幅提升，尤其是北京 医保施行之后对于华北地区——这个双鹭药业产品的主要销售地区的提振 究 必威体育精装版收盘价： 36.67 作用值得关注。另外，一线品种中注射用胸腺五肽、三氧化二砷等均有望在 今年继续保持快速增长，关于新进医保的几个品种，建议重点关注阿德福韦 报 酯。 最近半年股价相对走势  新基地加快建设和申报，新产品储备丰富 告 新基地目前正在申请生产许可证，拿下之后再申请GMP 认证，公司计划是 力争在今年年内完成上述程序，年底前完成大兴生物医药基地的规划设计和 前期基础建设以及昌平基地的新的先进生产线的安装和调试。盐酸吉西他 滨、扶济复凝胶剂、替莫唑胺胶囊、重组人新型复合α干扰素和依诺肝素钠 水针及粉针等正在申报生产批文。  风险提示 风险提示：产品降价、新产品推出时间不确定、股东减持等。  盈利预测 相关研究报告 据2011 年我们应用除权后新股本计算，2011~2013 年的 EPS 分别为 1.05 首次 元、1.42 元和1.88 元，对应6 月9 日的股价36.67 元，其动态市盈率分别 为35X 、26X 和20X。考虑到当前股价已经合理，我们认为接下来刺激股价 调 上涨的动力可能更多来自于医保施行、产品获批或是参股公司上市等题材刺 激形成的短期交易性机会。 研 财务摘要（百万元） 2009A 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入 390 458 744 1,030 1,396 报