——化工行业2013年三季度投资策略究.PDFVIP

行 业 在绝望中寻找希望，觅趋势向好子行业 研 —— 化工行业 2013 年三季度投资策略 究 分析师：丁思德 证 执业证书编号：S0300511010008 Email: dingside@ 券 日期：2013 年6 月26 日 研 要点： 1、行业运行回顾 究 2013 年，随着下游需求的增加以及产品价格上涨，化工行业开始逐步走出 2012 年的阴霾， 国家统计局数据显示，2013 年 1-4 月，化学原料及化学制品制造业共实现产品销售收入 2.26 万亿元，同比增长 13.09%，较去年同期增幅下滑 0.4 个百分点；实现利润总额 993 亿元，同比 报 增长 9.62%，较去年同期上升 33 个百分点。分子行业看，分化较为明显，利润增速排名前三的 分别是农药制造行业、专用化学品制造行业和日用化学品行业。 告 2、氨纶与原料价差持续扩大，拐点或将到来 氨纶是重要的化纤原料，其主要原料是 PTMEG （聚四亚甲基醚二醇）和纯MDI，其中PTMEG 在氨纶的固体成分中约占 80%，MDI 占 20%，在成本构成上，PTMEG 占氨纶总成本约 43%，MDI 占10%左右。PTMEG 主要用来生产氨纶，占其总用量的 90%左右。目前，行业正处于周期性低谷， 未来两年氨纶产能扩增速度有限，而原料 PTMEG 处于产能过剩态势，因此氨纶盈利空间有望增 加，行业拐点或将到来。 3、政策面利好吡啶-百草枯产业链 吡啶主要用于生产百草枯，而百草枯主要用于出口，作为全球第二大除草剂品种，百草枯 在国际上的需求逐年增加，我们认为国内反倾销政策的执行将推高国内吡啶价格，从而推高以 吡啶为原料的百草枯价格，这将有利于有吡啶产能配套的百草枯生产企业，首次给予国内农药 龙头企业红太阳（000525）“增持”评级。 1 4、投资策略 从数据上看，化工行业整体开始走出 2012 年业绩下滑的阴霾，但行业分化仍然较为严重， 农化、氨纶、纺织化学品等子行业收入利润增速较快。在系统性风险影响下，行业整体表现欠佳， 在此背景下我们建议投资者选择行业处于底部区域，有明显转暖迹象的子行业，如氨纶行业，个 股方面，由于目前氨纶企业估值还较高，因此我们暂给予氨纶龙头华峰氨纶（002064）“持有” 评级，待相关公司中报公布后我们再做跟进；农化方面，我们认为反倾销等政策利好于吡啶-百 草枯产业链，未来行业集中度有望进一步提升，而国外需求的不断增加为行业的发展打下了基础， 首次给予国内农化龙头红太阳（000525）“增持”评级；依然看好民爆行业，维持江南化工（002226）、 久联发展（002037）评级不变；新型煤化工领域的广汇能源（600256 ）依然看好，大能源产业发 展值得期待；近期兴发集团发布业绩预减公告，低于我们预期，主要原因是磷化工行业在需求低 迷等因素影响下企业盈利有所下降，因此我们暂时下调公司评级至“持有”；其他子行业如精细 化工、化工新材料依然看好，维持相关公司评级不变。 5、风险提示 原油价格波动风险；政策风险；产品单一风险。