《投资行为学》+速记稿.doc

投资行为学(速记稿) 主持人：非常高兴请到了金岩石老师，我相信我也不用多作介绍了，金老师都是我们耳熟能详的经济学家，让我们用热烈的掌声欢迎金老师讲座。 金岩石：发给大家的是一个报告，主要讲的内容，还是按照课程要求的，把现代资本市场投资的一些基本的观念，给大家做一个介绍。投资学这个概念，实际上是从70年代才开始有，我综合了各家学说，再加上自己的理解，逐渐形成了一个投资行为学理论，在北大、清华、交大、中大，每次讲课都有一些熟面孔，这就不得不逼着我给你们讲新的，新的老的大家都能听。 我们现在所有在场的人，都上月球，站在月球往下看，在过去2年当中，大家看看发生了什么变化，站在月球往下看，全球是一张资产负债表，我的左边是资产，右边是负债。在不到2年的时间中，大家看，在资产向下，证券化的资产，贬值了50多万亿，资源所代表的资产，石油一直到大米，贬值50%-80%，每一个家庭的财富按照总量计算，贬值20%-30%，企业消失了20%-30%，所以我们在资产向下，任何一个人，站在高出地球往下看，资产出现了大幅度贬值，这种贬值是前所未有的。虽然我们把这次金融海啸和2933年的大萧条相比较，这种比较只是相对的，从总量上讲，在不到2年的时间，资产迅速贬值，这是前所未有的。 所以大家想一想，每一个人，如果你的家庭财产，突然减掉了三分之二，你的生活会发生什么变化？这时候我们再看负债向下。负债一分钱也没少，不仅没少，现在全球政府注重流动性，政府有什么呢？就是两张纸，左手是票子，右手是债券，所以我们看到假如在07年全球的资产负债表，还是一个资产大于负债的状态，那么今天，它肯定是负债大于资产，这就出现两个问题： 第一，钱都去哪了？于是我们开始接触到一个词“财富蒸发”，解决问题的办法是什么？如果我们看，我这两只手，你们想一想，用什么办法能够让它恢复平衡，政府在积极救市，我们如何让全球的资产负债表恢复平衡，两种解决办法，一种解决办法就是打仗，把这些国家消灭掉，它就平了；另外一种办法，就是继续发纸，“发票票、吹泡泡”，把泡泡吹起来，让债务相对下降。我想大家都明白，我们解决的办法只能是后者，虽然现在已经有战争预警。 我们生活在这个世界当中，我们不要从道德上去评价谁好谁坏，也不要去像很多人讲的，说是美国人害了我们，甚至把金融危机、金融海啸，解读为一个人或几个人的精心设计的阴谋，如果真有这个人或这几个人，我相信他早就被杀了，不可能的，财富丢了这么多，几个人算计了全世界，那么他为什么呢？像很多没有名的教授在讲这个问题的时候，我只能说一句话，如果有这个人存在，那么就是外星人，在这个世界是找不到的。 发生这场金融海啸，我们正在危机中思考，如果我们思考的结论是“我们被几个人给玩了，少数人的阴谋导致全球市场的崩溃”，那么我们就不用生活了，实际上带来这场金融海啸，和财富大规模蒸发的原因，就是我们自己，也就是在座的所有这些人，你们所追求的财富本身，就包含着某一天它会蒸发，我们来解读现代经济学的时候，都会从亚当斯密的国富论开始，他给了我们一个思考问题的方法，提出了一个当今时代的命题，就是财富的起源和财富的本性，于是在这本书当中，他明确告诉大家，每个人追求私利过程中创造了财富，这句话用三字经的语言叫人之初性本贪，人性的贪婪是财富的起源。由于社会分工的力量，让每一个人都参与交易，都希望用自己的劳动，自己的东西换别人的东西，所以才出现了一个理性经济人的假说，就是每一个人都是贪婪的，所以它独立，每一个人都是理性的人，所以他算计，每一个们都参与分工，所以他交易。于是贪婪、理性、交易，就构成了一个标准化的人，而这个人只是一个假说，冥冥之中有一个看不见的手，引导着一个群体，在追求私利过程中创造了财富，这就是经济学的起源，所以我们说，财富的起源是贪婪和分工，财富的宝库是市场和竞争。 亚当斯密这个理论，到今天为止仍然是有效的，只是我们从另外一个角度开始研究不同的行为群体，假定的标准化的群体，和我们在市场当中每日每时见到的特殊的行为群体，包括在座的人在内，这个群体的特征，就是投资人，你们的投资行为带来的结果到底是什么？在这个角度上人们开始研究，投资人作为一个行为群体的行为特征，人们开始引进了一个新的命题，就是普通人一旦成为投资人，他会发生哪些变异，我们假定有一个标准化的人，然后我们研究，投资人作为一个行为群体变异的特征，这时候我们看，我们研究的不是标准，我们研究的是偏好或缺陷，心理学提出的命题就是“人都有缺陷”，没有完美的人，一个群体的行为缺陷，它就构成了一个特殊的市场特征，所以在99年，当诺贝尔经济学奖颁给了哈帝曼教授的时候，他说你们的人性打开了“遗憾之门”，简单的说，我们每一个人在市场上想一想有没有这样的行为方式，看了、想了、涨了，接着看