第5章-利率史与风险溢价.pptVIP

* 表5-6 各个时期的资产历史收益率1926- 2009 * 图5.6 1926-2005年历史收益率 * 5.8.2 风险资产组合的其他统计量 5.8.3 夏普比率 5.8.4 时间序列相关性 5.8.5 偏度与峰度 5.8.6 历史风险溢价的估计 5.8.7 全球历史数据 * 表5.4 资产的历史超额收益率1926- 2005 * 图5.7 世界名义和实际股权收益率1900-2000 * 图 5.8 世界股权和债券实际收益率的年标准差 1900-2000 * 5.9 长期投资 * 5.9.1 长期投资的风险与对数正态分布 连续复利的收益率若呈正态分布，则实际的持有期收益率为对数正态分布 终值为： * 5.9.2 夏普比率回顾 夏普比率的时间维度 5.9.3 长期未来收益率模拟 设总体的分布F未知，但已有一个容量为n的来自分布F的数据样本，自这一样本按放回抽样的方法抽取一个容量为n的样本，这种样本称为自举样本。相继地、独立地自原始样本中取很多个自举样本，利用这些样本对总体F进行统计推断，这种方法称为自举法。 5.9.4 长期预测 * 图5.10 Annually Compounded, 25-Year HPRs from Bootstrapped History and A Normal Distribution (50,000样本) * 图5.11 Annually Compounded, 25-Year HPRs from Bootstrapped History(50,000 Observation) * 图5.12 Wealth Indexes of Selected Outcomes of Large Stock Portfolios and the Average T-bill Portfolio * 5.10 非正态分布的风险度量 风险价值(value at risk, VaR) VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于q%价值的值，从业者使用5%的分位数作为分布的风险价值。 尾部条件期望(conditional tail expectation, CTE) 低偏标准差(Lower partial standard deviation,LPSD) * 表5.5 Risk Measures for Non-Normal Distributions * 本章小结 实际利率与名义利率 证券均衡期望收益率 风险与收益的权衡 风险投资在长期看并不安全 非标准正态分布的风险度量 * * * 投资学 第5章 从历史数据中学习收益与风险 * 本章主要内容 利率水平的确定 期望收益与波动性 风险价值 * 5.1 利率水平的确定 利率水平的决定因素： 资金供给(居民) 资金需求(企业) 资金供求的外生影响(政府) * 5.1.1 实际利率(real interest rate)与名义利率(nominal interest rate) 通货膨胀率为i，即消费者物价指数 (CPI，consumer price index)变化的百分率。 * 5.1.2 实际利率均衡 四因素：供给、需求、政府行为和通胀率 ● ● 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 E’ E 需求 供给 利率 均衡的 真实利率 利率 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 供给 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 * 5.1.3 名义利率均衡 费雪方程(Fisher equation) 含义：名义利率应该随预期通胀率的增加而增加 * 5.1.4 税收与实际利率 * 5.2 持有期收益率 * 5.2.1 年百分比利率 * 5.2.2 连续复利收益率 当T趋于无限小时，可得连续复利(continuous compounding)概念 * Table 5.1 Annual Percentage Rates (APR) and Effective Annual Rates (EAR) * 5.3 短期国库券与通货膨胀(1926-2009) 实际收益率不断提高，见表5-2 标准差相对稳定,见表5-2 短期利率受到通胀率的影响日趋明显，见图5-2. 名义财富指数与实际财富指数相差越来越大。 * Table 5.2 History of T-bill Rates, Inflation and Real Rates for Generations, 1926-2009 * Figure 5.3 Interest Rates and Inflation, 1926-2005 * Figure 5-2 Nominal and Real Wealth Indexes