第九章 期权与期权交易1.pptVIP

* * 补充： 在报刊的期权行情表上，期权的月份是水平排列的，而敲定价是垂直排列的。因此，时间价差交易也称水平价差交易；同样，价格价差交易也叫垂直价差交易；而对角价差交易所买卖的期权处在对角线上。 * 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中收益，但又缺乏明显的信心，所以买进看涨期权，同时又通过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又会限制收益。 * 预测价格将上涨到一定水平，看好后市，希望卖出看跌期权以赚取权利金。认为市价会逐步上升，而卖出期权是可以收取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价格可能下跌出现的风险 * 预测价格看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物价格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后者将又会限制收益，但总体收益是有限的。 * 预测价格看跌。卖方希望从熊市中收益，但通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价格上涨时限制损失；在标的物价格下跌时限制收益； * 对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这是一个非常适当的策略。预期市价进入盘整上升局面，希望在一定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦超过预期的范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此，希望损失也有限 * * 认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平衡点之外。投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入跨式期权权利金支出太多。此外，他决定无论市价上升或下跌，只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况无限上升或下跌机会。这种策略风险有限、利润也有限，其风险收益比例并不吸引人，但投资者的着眼点是后市的方向及成本的支出。 * 长短期权由于执行价格相同，所以内涵价值相同。 短期线期权价值衰减的更快 当短期期权临近到期时，若标的资产市价远低于敲定价，则两期权都只剩时间价值，短期期权价值为0，而长期期权价值接近于0，投资者从中的收益微乎其微，只能略微抵消初始权利金投资； 当短期期权临近到期时，若标的资产市价远高于敲定价，则两期权包含了很多内涵价值，其时间价值的差异会很小，两相抵消，投资者从中的收益也微乎其微，也只能略微抵消初始投资； 当短期期权临近到期时，若标的资产市价与敲定价相近，则短期期权内涵价值与时间价值均很小，长期期权虽然内涵价值也很小，但时间价值会很大，这时若对冲两个期权，投资者会获得较大利润。 * 后市方向不明确，但认为会有显著的价格变动，波动性会增大。波动性越大，对期权部位越有利。只要预计价格波动会超过平衡点或低于低平衡点。希望会有消息刺激价格大幅波动 * 1.预测标的价格将有较大的变动，但无法确定其方向； 2.市场波动率增大。宽跨式套利的成本比跨式套利低，这是因为两个执行价格都处于比较深的虚值状态，因此成本较低 * 1.预测标的价格将有变动，但无法确定其方向；空头宽跨式套利的成本比跨式套利低，这是因为两个执行价格都处于比较深的虚值状态 2.市况日趋盘整，价位波幅收窄，图表上形成“楔形三角型”或“矩形”形态走势 3.市场波动率下跌 4.到达损益平衡点较慢，因此较为适合长线的买卖策略 * 1、价格价差策略（垂直价差策略） 价格价差策略的三种形式： 1 牛市价差 策略 3 蝶式价差 策略 2 熊市价差 策略 * （1）牛市价差策略（ Bull Spread ）：买低卖高 构造方式 a．买入一个较低敲定价的看涨期权，同时卖出一个同品种相同到期日的较高敲定价的看涨期权； b．买入一个较低敲定价的看跌期权，同时卖出一个同品种相同到期日的较高敲定价的看跌期权。 * 利润 ST X1 X2 看涨期权空头 看涨期权多头 Bull Spread ①Bull Spread（看涨期权多空组合） 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 ST－X1 X2－ST X2-X1 X1STX2 ST－X1 0 ST－X1 ST≤X1 0 0 0 * 利润 ST X1 X2 看跌期权多头 看跌期权空头 Bull Spread ② Bull Spread（看跌期权多空组合） * （2）熊市价差期权（Bear Spread） ：买高卖低 构造方式 a. 买入敲定价较高的看涨期权，同时卖出同一品种相同到期日的敲定价较低的看涨期权； b．买人较高敲定价的看跌期权，同时卖出相同到期日同一品种的敲定价较低的看跌期权。 * 利润 ST X1 X2 看涨期权空头 看涨期权多头 Bear Spread ① Bear Spread（看涨期权多空组合） 价格区间 期权多头收益 期权空头收益 总收益 ST≥X2 ST－X2 X1－