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国债回购基础知识 华福证券研发中心 2011.12 回购的概念 国债回购交易：是国债现货交易的衍生品种，是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。 具体是指交易所挂牌的国债现货的持有方（正回购方、融资者、资金需求方）以持有的证券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息；而资金的贷出方（逆回购方、融券方、资金供应方）则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定的利息。 正回购与逆回购 正回购：是指融资方以持有的债券作足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为。 逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。 正回购方：融资方、卖出回购方、资金融入方 逆回购方：融券方、买入返售方、资金带出方 质押式回购与买断式回购（一） 债券质押式回购交易：是指融资方（正回购方）在将债券质押给融券方（逆回购人）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。 债券买断式回购交易：是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购人）的同时，交易双方给定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）以给定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。 质押式回购与买断式回购（二） 质押式回购（也称“封闭式回购”）与买断式回购的区别在于：在买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。 由于所有权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，如出售或用于回购质押等，只要在协议期满能够有相等数量同种债券返售给债券持有人即可。 买断式回购对完善市场功能具有重要意义，它有利于提高债券市场的流动性，有利于合理确定债券和资金的价格，使交易双方处于对称地位，有利于债券交易方式的创新。但由于我国利率市场化程度不高、参与主体同质性较强等原因，截至目前，买断式回购交易并不活跃，我国目前的债券回购交易主要是质押式回购。 此外，根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购。 上交所买断式债券回购品种 截至目前，仅有上交所开通过买断式债券回购业务，且仅为国债买断式回购。 上交所于2004年11月发布公告称，“为促进国债市场健康、稳定发展，根据财政部、中国人民银行和中国证监会《关于开展国债买断式回购交易业务的通知》（财库（2004）17号），本所决定推出国债买断式回购业务。” 上交所买断式国债回购业务代码前3位为“203”。 2004年12月6日下午3点05分,上海证券交易所债券市场诞生了首笔买断式回购交易:华泰证券与宏源证券通过上证所大宗交易系统,对新上市的跨市场品种0410券做成了第一笔买断式回购交易。这标志着买断式回购交易这一新的交易方式正式在交易所债市登场。 但是，总体来看，上交所买断式国债回购交易成交十分清淡。 现有质押式债券回购品种（一） 为规范国债回购市场，上证所于2006年5月8日推出新质押式国债回购，期间新老质押式回购并行，新老品种在证券代码和证券账户两个环节都相互隔离。 新质押式回购的回购 期限分为1天、2天、 3天、4天、7天、 14天、28天、91天 和182天九个品种。 新老回购的最大区别 是：新回购按证券账 户进行交易和标准券 核算，并实现了对质 押券的转移占有。 现有质押式债券回购品种（二） 2007年5月24日，上交所发布《关于新老国债质押式回购并轨运行的通知》，宣布自2007年6月8日（含）起终止老国债质押式回购1天期品种（证券代码：201008，证券简称：R001）、2天期品种（证券代码：201009，证券简称：R002）、3天期品种（证券代码：201000，证券简称：R003）、4天期品种（证券代码：201010，证券简称：R004）、7天期品种（证券代码：201001，证券简称：R007）、14天期品种（证券代码：201002，证券简称：R014）、28天期品种（证券代码：201003，证券简称：R028）、91天期品种（证券代码：201004，证券简称：R091）和182天品种（证券代码：201005，证券简称：R182）的交易，2007年6月7日为上述品种的最后交易日。 这意味着以传统的国债质押式回购完成历史使命和新老交替，退出资本市场舞台。 现有质押式债券回购品种（三） 上交所于2002年12月30日正式推出企业债回购交易，包括1天、3天和7天三个短期品种，证券代码分别为2020