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第19章 金融危机及其防范 第一节 金融危机的形成 一、金融危机的定义 金融危机(financial crisis) ：指全部或大部分金融指标（如：短期利率、证券价格、房地产的价格、企业破产数、金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。（《新帕尔格雷夫经济学大辞典》）。 金融繁荣、金融困难、金融危机： 金融繁荣：预期资产价格上涨，大量抛出货币，购置不动产或长期金融资产。 金融危机：预期资产价格下降，大量抛出不动产或长期金融资产，换成货币。 金融困难：金融繁荣和金融危机之间的困难时期。金融困难是否造成金融危机取决于：包括前期放款展期的不稳定性，人们预期心理的迅速逆转、某些金融事故所造成的信心问题，以及金融界对于发生困难时最终贷款人会出面解救的保障等。 第二节 金融危机理论 一、货币危机理论 过度交易论 财政赤字论 自我实现论） 1、过度交易论： 金德尔伯格提出。 核心思想是：经济扩张，疯狂性投机产生，形成过度交易，出现资产价格泡沫，价格预期逆转，抛售资产，金融恐慌，外汇需求剧增，货币危机。减少货币危机的措施：理性投机、最后贷款人援手维持信心、提高利率限制疯狂性投机。 二、银行业危机理论 货币政策失误论 货币存量增速论 金融不稳定假说 银行体系关键论 银行挤兑论 道德风险论 3、银行体系关键论 托宾1981年提出银行体系关键论。 核心思想：过度负债，银行风险增大，银行贷款管理从严，企业投资减少，经济发展减缓；企业被迫出售资产以清偿债务，资产价格急剧下降，资产缩水，债务链条断裂，连锁反映，银行业危机发生。在这个过程中，银行是关键。只要银行能继续放贷，企业的资金连就不会断裂，危机就不会发生。 三、外债危机理论 债务一通货紧缩论 资产价格下降论 综合性国际债务论 1、债务一通货紧缩论： 1933年，欧文·费雪面 对大萧条提出该理论。 核心思想：债务一通货紧缩，即欠得越多就变卖得越多，卖得越多越贬值，金融危机就此爆发。 3、综合性国际债务论： 苏特(Suter)提出该理论 核心思想：经济繁荣，国际借贷扩张，外债增多，偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，最终爆发债务危机，债务清理谈判，债务国继续从国际市场融资，但不良的偿债记录限制了债务国的融资规模。 三、金融危机的形成原因 经济理论界对金融危机形成原因的认识，基本上可以分为两大流派： 金融体系自身恶化 外部因素对金融体系的冲击。 1、自身恶化 金融自由化之后，银行自身经营管理能力不足：自由的空间，银行信贷激增，巨额贷款损失，银行资产负债状况恶化，资本充足率下降，许多银行无力偿付债务，直接导致银行危机，诱致货币攻击，激发货币危机。 金融自由化之后，资本管制解除，大量资本流出入：私人企业和银行纷纷举借外债，国内信贷激增，当储户预料本币将贬值时，资本外逃，引发货币危机、金融危机。 金融自由化后，监管机构的监管能力未能相应提高：风险无约束的积累、积聚。 2、外部冲击 信息不对称： 信息不对称是金融体系内在不稳定和各种金融危机的微观基础。存贷市场上存在着两个环节的信息不对称性： 银行与存款人之间对银行经营管理和资产组合状况信息的了解存在着不对称性，存款人处于劣势；银行和借款人对借款人投资项目的信息不对称，而银行处于信息劣势。存款市场上的不对称容易引起银行挤兑，容易出现流动性风险； 贷款市场的不对称导致逆向选择问题，必然引起银行信贷风险的增加。当银行的风险积累到一定程度后，就可能引发银行危机、金融危机。 国际游资的冲击： 货币投机攻击导致货币危机，如东南亚金融危机。  第二节 金融危机的扩散 一、当代金融危机的基本特点 金融危机具有快速和广泛的连锁性和传染性 “多米诺骨牌效应”：金融体系的网络化特征随着经济、金融一体化的发展越来越明显。投资者过度敏感的金融恐慌心理、国际间资金调动的电子化程度的进一步提高、快速的信息传递，一旦某个环节出现问题，在引发一国范围金融危机的同时，还可以迅速波及到国外的金融网络。一个国家的金融危机往往可能波及周边国家或国际资本市场，引起地区性的或全球的金融危机，这就是人们常说的“多米诺骨牌效应”。 实例： 1994年底的墨西哥比索贬值引起的金融危机，迅速波及拉丁美洲的其他国家，引起巴西、智利等国资金大量外流。1997年东南亚金融危机爆发的起因也是先由泰国爆发了金融危机，进而导致东南亚地区发生金融危机，进一步引发了带来了全球股市的动荡。 金融危机的爆发具有内源性 金融危机爆发政府的宏观政策存在一定的问题，导致了金融危机爆发。 首先，金融自由化战略失当，超过了本国经济承受和金融监管能力。 其次，政府对经济的过分保护，使得市场经济的作用大大受到抑制。 再次，在开放资本市场的情况下，固守已经僵化的钉住汇率制。 最后，政府的