外冷内热,整体趋势震荡向上.pdf

究 研 业 行 2009 年 5 月 11 日 港口行业 数据追踪 郑栋 CFA 数据月刊 分析员 zhengd@ 外冷内热，整体趋势震荡向上 任重 联系人 3 月份港口数据简评及 4 月份数据快报 renzhong@ 投资要点：  集装箱吞吐量摆脱一、二月阴霾，有望出现窄幅震荡、缓慢上行的趋势。3 月份全国港口集装箱吞吐量上升至 942.2 万 TEU ，环比大幅上升33.5%；根据中国港口网必威体育精装版港口速报数据显示，4 月份中国集装箱吞吐量为 920 万 TEU ， 环比小幅下降 2.4% ，同比降幅与 1 ～3 月份累计的-12.3%基本持平。从三、四月数据来看，尽管集装箱吞吐量有 所反复，但已经成功摆脱了一、二月大幅下滑的阴霾。而从领先指标来看，4 月份中国 PMI 出口订单指数也进一 步反弹至 49.1% （3 月份 47.5% ），距扩张临界点仅一步之遥。伴随外部环境有所改善，预示出口颓势可能进一步 有所减缓，全年港口集装箱吞吐量有望出现窄幅震荡、缓慢上行的趋势。  长三角反弹最为明显，珠三角次之，环渤海稳中有升。长三角、珠三角地区经济以出口加工型为主，对外需变化 最为敏感。3 月份上海港和宁波舟山港集装箱吞吐量环比分别增长 47.3%和 40.7% ，环比增速领跑全国 8 大集装 箱港口，同比降幅也缩窄到-8.8%和-3.8% （1-2 月分别为-19.0%和-14.8% ）。深圳港和广州港集装箱吞吐量分别环 比增长 33.1%和 39.2% ，但同比降幅依然高达-21.1%和-12.9% （1-2 月分别为-21.7%和-29.6% ）。环渤海地区腹地 经济防御性较强，区内各主要港口较高的内贸集装箱比例也使其受外需影响较小，3 月份吞吐量环比反弹幅度小 于全国平均水平，但同比表现依然是全国各港区中最为稳健的：其中青岛港和天津港分别录得了 2.6%和 5.1%的 同比增长，大连港也仅有-4.5%的同比跌幅，明显好于全国-8.2%的平均水平。  煤炭吞吐量如期回暖，有望迎来进一步反弹。09 年 3 月我国港口完成煤炭吞吐量 0.95 亿吨，环比大幅增长 29.5% ， 同比降幅回升至-6.3%。根据中国港口网必威体育精装版港口速报数据显示，4 月港口煤炭发运量预计完成 4000 万吨，同比 下降 7.7% ，较三月份水平略有下滑。我们认为，三、四月份煤炭吞吐量已经出现回暖趋势，而用煤旺季的到来、 社会煤炭库存量的持续下降以及煤电谈判的落实在未来几个月将有望成为吞吐量进一步反弹的契机。  金属矿石逐步放缓。金属矿石吞吐量 3 月环比增长 12.2 ％，同比亦增长了10.5 ％，较2 月 11.2%的同比增速略有 下滑。一季度吞吐量增速达到了 8.8%，在主要货种中表现最好。根据中国港口网必威体育精装版港口速报数据显示，4 月份 外贸铁矿石进口量将达到 5350 万吨，创铁矿石进口量月度新高，但增速继续有所放缓。我们认为尽管矿石业务 一季度增长强劲，但二季度将出现一定程度的放缓，主要表现在港口铁矿石库存 4 月底已经增长到了 6914 万吨， 接近去年高点，显示下游需求仍显不足。我们认为，一季度金属矿石较好的吞吐量表现，主要由于铁矿石和海运 运费大幅下降带来的钢铁企业和贸易商开始大量储备矿石