维生素行业研究.PDF

行业研究 深度报告 2009 年 12 月 21 日 医药行业 原料药之维生素行业研究 看好 **行业研究员 医药行业研究员 维生素行业研究 李伟志 *** 010*** 010676 三年轮回 2010 年关注小品种维生素的投资机会 @liwz@ 投资要点 行业集中度较高的维生素行业。原料药主要包括维生素和抗生素两大产 品群，其中维生素类行业集中度较高，我们国家维生素类上市公司主要 包括以下 7家，其中东北制药和华北制药主要以生产 VC为主，新和成、 医药行业与上证指数走势对比图 浙江医药和西南合成以生产 VA和 VE为主, 鑫富药业以 VB5为主，广济 药业以 VB2为主，各大公司的主打产品收入都在 20％以上，并且占据着 全球市场超过 30％的市场份额；相对应的，我国抗生素类公司众多，行 业集中度较低，没有绝对的龙头企业，再加上抗生素产品进入壁垒较低， 4175 40000 造成相关产品价格近几年一直呈现下降趋势。目前全球对维生素等营养 35000 原料的需求预计将以每年 6.2%的速度增长，到 2013 年该市场规模将达 3675 30000 到 218亿美元。产品广泛应用于饲料、食品和医药等行业，其中饲料级 25000 占到 49%，营养类占 22%，食品为 17%，化妆品类占 11%，医药级占 1%。 3175 20000 维生素 B5-小品种大发展。泛酸（Pantothenic acid），又称本多生酸 2675 15000 或维生素 B5，是辅酶 A的前驱物质。D－泛酸钙在下游需求中有大约 75% 10000 用于生产饲料添加剂，约 25%用于医药和食品工业。2008-2010 年国外 2175 5000 泛酸钙年均增长率将持续在 7～8%，到 2010年国外泛酸钙的消费量将达 1675 0 1.45万吨，这样全球泛酸钙总需求量大约为 1.8万吨左右，是所有维生 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 8- 9- 9 9- - 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 9- 素产品类别中增速较快的产品之一。从产能来看，全球的产能大约为 2.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 万吨，但是 VB5行业集中度非常高，全球前 5大生产企业的市场占有率 成交金额 医药生物(申万) 上证综合指数 超过 90％，VB5市场价格目前处于历史最低位的 52元/公斤左右，我们 认为在目