2011年度银行业投资策略—总有云开日出时.ppt

* * 关于市场比较关心的几个问题的探讨 * 利率市场化一直是中国银行业无法绕过的话题，从上世纪九十年代中期就开始讨论，至今仍然甚嚣尘上。我们在以前的报告中曾经详细地说明了利率市场化的实现逻辑，也就是利率市场化从来都不是一个主动的过程，而是在金融脱媒的外在压力下，不得已而进行的制度改革。那么，我们国内当前的金融脱媒又如何呢？ * 数据来源：兴业证券研发中心 1,041.78 14 2,869.56 129 4,377.35 313 8,288.70 合计 440.242 2 228.122 10 237.841 29 906.205 Nov-10 6.142 1 819.210 16 290.195 24 1,115.55 Oct-10 16.444 2 166.699 13 359.827 27 542.97 Sep-10 0.000 0 174.878 7 497.602 32 672.48 Aug-10 28.931 3 97.444 12 859.615 23 985.99 Jul-10 349.893 2 235.126 18 210.149 23 795.17 Jun-10 0.000 0 108.834 14 439.604 36 548.44 May-10 0.000 0 96.468 10 349.415 28 445.88 Apr-10 180.489 2 341.960 13 313.611 36 836.06 Mar-10 19.640 2 341.181 8 394.790 20 755.61 Feb-10 0.000 0 259.639 8 424.706 35 684.35 Jan-10 配股募集资金 配股家数 增发募集资金 增发家数 首发募集资金 首发家数 募集资金 　 * 一般来说能够发行债务性工具的企业都属于大中型企业范畴，而且盈利情况要求较高。 我们根据可以获得的数据找到了央企截至2009年底的净资产总额为83969亿元，而且净利润为5968亿元，与之相对应的全部国有企业的净利润总额为15703亿元。由于没有披露过全部国有企业的净资产总额，我们根据央企的对应关系并考虑了央企相对较好的盈利能力，预测全国国有企业的净资产总额应该在22万亿到25万亿之间。 也就是说如果不考虑规模相对较小的民营企业的发行规模，我国金融市场能够提供给企业的债券型融资空间，大约在8.8万亿到10万亿之间，而目前的企业性债券融资工具待偿余额已经达到了3.6万亿，留下的空间仅为5—6万亿之间，假设用10年逐步发行，每年的影响金额大约在5000—6000亿元之间，同样不足以对银行的间接融资功能产生实质性的影响。 * 最后，仍然是我们在以前的报告中所指出的，目前银行业的经营环境已经远非美国70年代和日本80年代的监管环境所能比拟。 彼时银行监管之粗陋，衍生产品之方兴未艾都使得银行有能力也有冲动去参与利率市场化，获得更多地发展空间。而今时今地，特别是对于我们国内银行，其监管之严甚至超过了发达国家的水平。银监会对资本充足率的高标准要求、对拨贷比的特别性要求以及对银行业手续费收费的价格管制都使得商业银行没有动力，更没有空间去实施利率市场化的尝试。 大型银行净息差底线测算 * 风险资产比例55%，净利息收入占比80%，成本收入比35%，贷款占总资产55%，分红比例40%，核心资本充足率9% 8.73% 8.78% 8.82% 8.86% 8.90% 8.95% 1.98% 8.72% 8.76% 8.81% 8.85% 8.89% 8.94% 1.96% 8.71% 8.75% 8.79% 8.84% 8.88% 8.92% 1.94% 8.70% 8.74% 8.78% 8.82% 8.87% 8.91% 1.92% 8.68% 8.73% 8.77% 8.81% 8.85% 8.90% 1.90% 8.67% 8.71% 8.76% 8.80% 8.84% 8.89% 1.88% 8.66% 8.70% 8.74% 8.79% 8.83% 8.87% 1.86% 8.65% 8.69% 8.73% 8.77% 8.82% 8.86% 1.84% 8.63% 8.68% 8.72% 8.76% 8.80% 8.85% 1.82% 16.00% 15.50% 15.00% 14.50% 14.00% 13.50% 规模增长 净息差 上市银行三季报披露的数据所计算出的我国大型银行的净息差2.28 中小型银行净息差底线测算 * 风险资产比例60%，净利息收入占比85%，成本收入比40%，贷款占总资产60%，分红比例30%，核心资本充足率8% 7.79% 7.83% 7.87% 7.9