预期财务困境成本在债务违约预测模型中的信息含量.pdfVIP

• 148 • 《数i:级济技术级济研究 2008 年第 3 期 预期财务困境成本在债务边约 预叫棋型中的信息令量① 索之旺 (南京审计学院财务与会计研究所) 【摘要】本文首先对预期财务困境成本、财务政策与边约概率之关系进行理论 分析，模型显示，预期财务阁境成本愈高，债务违约概率愈小。在此基础上，作者 选择 2002--2004 年间首次出现债务违约的 97 家 A 股上市公司为违约样本，并予 以配对，应用二元Logistic 回归模型实证考感预期财务困境成本与违约概卒之关 忍。实证结果表明，预期财务困境成本在债务违约预测模型中既具有相对馆息含 量，也具有增爱信息含囊，即在1在准模型的基础上引入预期财务困境成本的代理变 量能够显著降低模型的误判率。 关键词财务困境财务阁境成本债务违约信息含章 中圈分类号 F406. 72 文献栋识明 A Information Content of Expected Costs of Financial Distress in Default Predicting Model Abstract: This paper theoretical1y analyzes the relation among expected cost of financial distress (ECFD) , financíal policy and default probabilíty. Theoretical rnodel reveals that an increase in the ECFD reduces the probabílity of default. Based on theoretical analysís , the paper constructs a default sarnple of 97 listed A-share firrns fírstly defaulted duríng the year of 2002-2004 , rnatching a non-default sam- ple , and empirícal1y examínes the relation between ECFD and default probability. Empirical results are concluded that ECFD has not only relative , but also incremen- tal inforrnation content ín predícting default. Key words: Financial Distress; Fínancial Distress Cost; Default; Inforrnation Content 企业陷入财务困境最常见、最具代表性的事件就是债务违约，即无法履行债务契约约定 的到期支付义务。企业为什么会出现债务违约，陷入财务困境?现有文献试团从会计比率、 现金流景、市场收益、公词治理等多角度选择预测变量，挖掘预测信息，剖析企业违约的成 ① 本文获得江苏高校哲学杖会科学基金的资助，编号I 07SJ0630052 , 预期财务困境成本在债务违约预测模型中的信息舍囊 • 149 • 因及其表现。严格地说，会计比率、现金流量、市场收益类等预测变量只是反映了企业财务 状况渐趋恶化的事后特征，与债务违约(财务困境〉的发生并无内在联系，即不构成事前意 义上的因果关系。这也是多年来财务困境预测研究未能在预测变量的选择上达成一致(甚至 是基本一致)的原因之一。因此，挖掘事前信息构建预测模型成为债务违约(财务困境)预 测研究的新领域。作者认为，企业出现违约与不当的财务政策更具直接的相关性，因此财务 政策的运用构成分析企业违约成困的重要事前信息。考虑到预期财务困境成本有着十分重要 的财务政策含义，本文拟慕于预期财务困境成