A股市场投资策略报告.docVIP

Table_Title 挖掘业绩超预期增长的机遇 ―――A股市场投资策略报告 副标题 报告日期 评级 建议 ● 中国银河证券股份公司研究中心 投资策略小组 摘要： 上市公司业绩超预期增长进一步夯实牛市根基，大市值公司超预期增长成为市场运行的稳定力量，支撑A股市场稳步上行； 宏观政策、监管政策、市场供求政策是影响2季度市场波动的主要因素，业绩、政策、以及资金供求共同推动A股市场在上证指数3000点以上寻找并形成新的动态平衡； 投资思路将出现新变化，从“简单故事”转向“深度挖掘”，基本原则是：更加均衡地配置资产、更多地采用自下而上的策略来挖掘投资机会、要用动态的眼光来看待好公司和坏公司、更多关注成长性机会； 四大投资机会：一是关注大盘蓝筹的合理预期收益机遇，如：保险、银行、证券、石化、钢铁等；二是关注中小盘股景气回升带来的超预期增长机会，如：化工、纺织服装、电力、建材、专用设备等；三是关注外延式增长带来的业绩超预期增长机遇；四是关注封闭式基金转型与创新带来的投资机会。  大市值公司业绩超预期增长是2季度市场稳步上扬的重要稳定力量，而上市公司外延式增长将快速提升上市公司盈利能力，为投资者带来超额收益机遇，从而刺激个股保持活跃。宏观调控、市场监管、扩容加速、限售股流通是抑制市场上行的主要因素，而投资者开户爆炸式增长、基金发行速度加快、“大非”流通走向规范等因素有助于对冲扩容压力。因此，2季度A股市场将稳步上扬，并在上证指数3000点以上寻求新的动态平衡平台。 一、业绩超预期增长夯实牛市根基 图表一：大市值公司业绩超预期增长 　沪市： 市值前20 名公司 市值前50 名公司 市值排名50 以后公司 2005年净利润占比 72.21% 84.0% 16.0% 必威体育精装版总市值占比 62.78% 72.3% 27.7% 2006实际净利润增长 （已公布公司统计） 42.05% 38.41% 47.3% 2006预计净利润增长 32.70% 26.9% 50.3% 2007预计净利润增长 23.90% 23.9% 26.8% 数据来源：中国银河证券股份公司 wind资讯 上市公司年报亮丽，大盘蓝筹股超预期增长，支撑股市保持强势。截至3月末，已有680多家上市公司公布了2006年年报，主营收入平均年增长23%，净利润平均增长45%，远远超出市场预期。沪市总市值最大的前20家上市公司中，已有9家公布了年报，2006年净利润平均增长42.05%，超过原来32%的增长预期近10个百分点；市值排名前50家的上市公司中，27家公布年报，净利润增长38.41%，超出预期26.9%的增长率近12个百分点，市值排名50位以后的上市公司净利润增长47%以上，基本接近50%的增长预期。 从沪市上市公司来看，占总市值60-70%的前50家大市值公司贡献了利润的70-80%，大市值公司超预期增长成为大盘走强的强大支撑力量。 预计今明两年，上市公司业绩仍将保持超预期增长的态势。国家统计局的统计表明，今年1-2月，我国工业企业实现利润增长43%以上，远高于市场20-30%的利润增长预期，预计全年将增长35%以上。2008年，我国将实行新的企业所得税法，所得税从33%下调至25%，银行、钢铁、电力、石化、有色等行业的国有大型企业一般实行33%的所得税，所得税降低使得国有大型企业净利润增长12%左右，加上原来预期20%以上的净利增长速度，2008年国有大型企业利润比2007年至少增长35%以上。 支持上市公司业绩的快速增长主要有三个方面的因素。 第一，工业企业销售利润率较高，使工业企业利润快速增长。2006年全国规模以上工业企业的销售利润率达到6.0%，接近自2001年以来的最高水平，使工业企业利润比2005年增长31%。上游原材料价格下降使下游行业的成本压力减小，上下游企业的利润分布更加合理，同时，前两年上游过高的原材料价格和国家对行业结构的调整使部分小企业难以生存退出了市场，从而使行业集中度提高，竞争环境得到改善，由此导致了工业企业销售利润率提高。 第二，2006年蓝筹股大量上市导致上市公司结构改善。2006年，工商银行、中国银行、中国人寿、保利地产、中国国航、大同煤业、大秦铁路、广深铁路等一大批优质的蓝筹股上是极大地改善了上市公司的结构。这些蓝筹股所在的金融、交通运输、房地产、能源等行业的利润在2006年快速增长，并且在上市公司总体利润中占有的比例较高，因此，蓝筹股上市是导致年报业绩增长较快的重要原因。 第三，资产注入、整体上市、股权激励、金融改革等制度因素导致部分公司业绩呈跳跃式增长。 2006年有46家上市公司完成了以定向配售为主要方式的增发再融资，一些大股东通过增发向上市公司注入优质资产或实现整体上市，使上市公司的规模更大，