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当所有人都热衷交易，投资是否还需要情怀本文为现任前海华英投资决策委员会主席康晓阳先生在华泰证券研究所举办的“预见”系列私募论坛演讲实录。精彩语录投资的方法有很多种，但我总结起来无外乎选公司和交易两种。选公司就选择与公司一起成长，买你愿意长期持有的公司；交易就是利用各种信息以及股价的波动，低买高卖，赚取差价。市场里不是有很多分析师都在研究公司吗？难道他们不是靠选公司赚钱？如果你仔细去想一下就会发现，他们并不是在真的研究公司，他们只是在选择一个好的交易标的而已。如果你从交易的角度来看，你就会发现A股市场其实也没有什么不正常的，无非也是波动频率加快波动幅度加大，本质上没有脱离人性，也没有脱离最基本的价值观作为交易标的，你可以不需要看那么多东西，只要股价有驱动因素，大家都愿意弄，有一定的基本面和情绪支持就可以了。投资不是精确算法，有时只需要一些模糊判断。演讲实录过去这一年，证券市场尤其是A股的剧烈振荡，可谓惊心动魄，多数人都被折腾得无所适从，不仅仅是赔钱或不赔钱的事儿，更是精神和心灵的摧残。很多人的价值观被摧毁，过去多年建立起来的逻辑彻底崩塌。作为一名成熟的投资人，我们究竟应该怎样去反思市场所发生的一切？这样的市场到底是非常？还是正常？是市场变了，我们不适应了？还是我们本身对投资的本质就没有认识清楚？投资的方法有很多种，但我总结起来无外乎选公司和交易两种。选公司就选择与公司一起成长，买你愿意长期持有的公司；交易就是利用各种信息以及股价的波动，低买高卖，赚取差价。巴菲特说过一句话，如果你买一家公司，这个公司五年之后不上市，但你仍还愿意买，你就是在做长期投资。你根本不关心这五年内的股价波动，你看中的是公司的业务前景以及未来价值。如果你的投资是这样的风格，那你就真的是靠选公司赚钱。市场里有没有这样的人？有，但是很少，很少。有人会问：市场里不是也有很多人、很多分析师都在研究公司吗？难道他们不是靠选公司赚钱？如果你仔细去想一下就会发现，他们并不是在真的研究公司，他们只是在选择一个好的交易标的而已。或者说，他们研究公司的目的，一是在寻找股价的驱动因素，二是想通过基本面研究来降低交易风险。他们并不是真的想长期持有，只是希望找到一个相对低的价格买，一个相对好的价格卖，这本质上还是交易，与纯粹依靠股价波动的交易没有本质区别。当然，你可以说选择公司最终也是为了赚取差价，你也可以认为只是交易的周期不同而已，但两者的根本区别在于：选公司赚的是企业创造的财富，你只是分享了企业的成长而已；而交易可能赚的是零和游戏，交易者并不真正在乎企业的最终价值。很多人说，如今在A股投资已经完全没有价值观了，所有人都是在赌博。我不同意这样的说法，赌博是一种贬义词，如果用中性的词就是交易了。赌博或博弈，也是一种交易。只是目前的A股市场做长期投资的人少了，而多数人热衷于交易而已。其实，我们不管做什么，每个人都需要一个说服自己的理由。对交易者而言，这个理由是K线图、是概念、消息，还是行业或基本面的变化，其实都无所谓，每个人只需要一个股价波动的理由而已。再仔细想想，其实一般量化也是交易，套利还是交易。量化是用计量的方法固化一些股价的驱动因子，套利是当价格出现了反向或同向不同步波动的时候才有的机会，本质上还是交易。互联网时代，因为信息的传播速度加快，市场的波动加大，波动频率加快，交易在投资中的贡献比重也就越来越大。另一个原因，由于政府的干预，全球各经济体的周期被压缩。在凯恩斯主义大行其道的背景下，经济和市场的波动幅度也在同时加大。即便全世界最大的市值公司，像苹果，谷歌，Facebook，亚马逊等等，其波动率也远远超越以前。如果你从交易的角度来看，你就会发现A股市场其实也没有什么不正常的，无非也是波动频率加快波动幅度加大，本质上没有脱离人性，也没有脱离最基本的价值观，只是相比过去而言，目前的波动的速度和幅度有点超出一般人可以承受的范围而已。这除了一些人为的客观原因外，相比海外的市场而言，只是在A股市场参与交易的人数比例更高一些而已。以前大家交易股票的时候，想取得一致意见很难，现在很容易，因为一个人传递一个消息，其他人一听，要么信，要么不信，没有第三种状态，只是选择站队的问题，所以很容易形成共振。很多人郁闷或痛苦，是因为错把交易当成了投资。实际上做的是交易，却要按选公司的标准来选择标的。如果你真的是在选择公司，就没必要在乎股价的波动，这两点很难同时兼得。假若你做的只是交易，对公司的研究就没必要那么较真，因为你看中的是股价的波动，研究的重点因该是股价的驱动因数以及市场里其他人的观点和看法，你需要的只是一个买入理由。比如，很多人关心并购对股价的影响，其实这个问题很简单，如果从公司长期价值来看，并购最后90%以上都是不成功的。10%的成功主要反映在两点：一是消灭了一个潜在竞争对手；二是买断了新的技