企业集团内部资本市场配置_低效问题探析.pdfVIP

年第 期（总第 期） 研究探讨 2010 4 158 山东纺织经济 企业集团内部资本市场配置———低效问题探析 公 雪 （新疆财经大学 新疆乌鲁木齐 830012 ） 摘 要：本文先从内部资本市场的产生开始，到以企业集团为背景，来分析内部资本市场，当中阐 述了内部资本市场的两大功能。 最后指出内部资本市场的配置存在低效问题 关键词：内部资本市场；企业集团；配置 中图分类号： 文献标识码： F275 A doi:10.3969/j.issn.1673-0968.２０１０.04.0０２ 一、引言 集团内部的各企业具有独立的法人资格和行为能 当企业拥有多个经营单位的时侯，各个经营单 力，也降低了集团因规模过大而可能导致的管理失 位之间为了争夺资源而展开竞争，特别是不同的经 效的风险。 营单位在拥有不同的投资机会时，总部为了追求公 创造内部资本市场的能力是企业集团十分显 司的整体利益最大化，必须将资金集中起来重新配 著的特征。 内部资本市场为企业集团将资金配置到 置。 这种资源的再分配就使得企业内部实际上形成 最有效的地方提供了方便。 它有助于克服交易主体 了一个内部资本市场。 之间在产权保护和契约执行等过程中的困难，降低 企业集团是介于单一企业与市场之间的一种 交易成本。 企业集团在配置内部资源、放松融资约 中间组织，是企业组织形式的一种创新。 在发展中 束方面有着不可替代的作用。 因此以企业集团作为 国家， 高度多元化的企业集团更能适应制度背景。 背景来研究内部资本市场更有特色。 企业集团通过内部的合作为新的项目提供可使用 二、 内部资本市场的功能 的资金和管理人才，为股东创造额外的价值。 而发 （ 一） 放松融资约束功能 展中国家的内部资本市场之所以受到关注，是因为 在内部资本市场上，出资者是资金使用者的企 它的外部资本市场严重的不完善性。 比如，信息披 业资产的直接所有者，并且拥有剩余控制权，而外 露不完全、公司治理不完善、投资银行、风险投资基 部资本市场的出资者则不是资金使用者的企业资 金等中介机构不成熟。 这种情况下企业集团可以凭 产的直接所有者。 由于这一本质区别，导致内部资 借其资金和规模优势得到市场的认同，并且可以发 本市场与外部资本市场在企业的信息传递、监督和 挥连接集团的内部资本市场与外部资本市场的中 激励等方面产生了不同的效果。 在内部资本市场上 介作用，那么集团内部的公司就可以享受到内部资 进行投融资的风险较小，因此内部信息的不确定性 本市场的优势， 从而避免了外部资本市场的失效。 也较小，从而能够减少内部资本市场主体在外部证 发展中国家的实践证明， 企业集团这种组织形式， 券市场上进行逆向选择的机会，凭借内部资本市场 是同一个国家的经济发展水平相联系的。 此外，从 以较低的成本进行项目融资，这样既可以避免从外 企业集团本身来说，一方面，企业集团可根据投资 部资本市场上融资的交易成本和潜在风险，也可以 机会灵活地对内部资金进行配置；另一方面，由于 避免因过多的股东和债权人的介入而导