第十四章 重整釉陔清算.pptVIP

第十三章 重整与清算 一、财务危机 财务危机是指企业不能正常履行资金支付责任，在资金周转和运用方面出现了人不敷出的现象。 （一）经济失败(Economic Failure) 经济失败是指企业收入低于包括其资本成本在内的全部经营成本。如果企业的投资者同意接受较低的投资收益率(有时甚至是负的投资收益率)，并继续向企业投入资金，则这类企业可以继续经营下去。但是，如果企业不能在一定时间内扭亏为盈，而投资者又不肯不断提供新的资金，这类企业的资产由于无法更新而逐渐减少，最终要么宣布关闭，要么减小规模，在一个可以产生正常利润的，资产数额较低的水平上继续生存。 （二）商业失败(Business Failure) 商业失败是美国一家著名的咨询公司Dun Bradstreet所使用的名词，特指那种企业未经过正式破产程序，但以债权人不能收回全部债权(即债权人蒙受了一定的损失)为代价而终止经营的情况。 （三）技术性无力偿债 (Technical lnsolvency) 企业无力偿还到期债务的情况称为技术性无力偿债。这种情况的出现可能是由于企业暂时资金周转不灵，安排调度不当造成的。如果宽限一段时间，企业可以筹措到足够的资金来偿清债务，继续生存下去。但如果这种技术性无力偿债同时又是企业经济失败的早期信号的话，则企业如不能从根本上有所转变，那么即使暂时度过了目前的难关，也难免不一步步走向最后的失败。 （四）资不抵债 (Insolvency in Bankruptcy) 当企业总资产的市场价值低于其总负债的账面价值时，企业就陷入资不抵债的境地了。显然，这一情况要比技术性无力偿债严重得多，常常会导致企业破产清算。但需要指出的是，资不抵债并不意味着企业一定会破产。 （五）正式破产 (Legal Bankruptcy) 企业因无力偿债而根据法律正式进入破产程序。 二、财务危机的应对 出售资产换取现金； 与其他公司合并； 削减投资支出和研究开发费用的支出； 发行新的证券筹措资金； 与银行和主要债权人商讨延缓还债； 债转股； 申请破产。 三、公司重整 公司重整是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使公司得以维持和复兴的做法。 （一）非正式重整 当企业只是面临暂时性的财务危机时，债权人通常更愿意直接同企业联系，帮助企业恢复和重新建立较坚实的财务基础，以避免因进入正式法律程序而发生的庞大费用和冗长的诉讼时间。 非正式重整有展期(extension)和部分减免(composition)两种方式。 展期是指债权人同意推迟债务企业偿还债务利息或本金的时间； 部分减免指债权人同意减少债务人偿还的本金数额，或同意降低利息率，或同意将一部分债权转化股权，或将上述几种选择混合使用。 展期或部分减免的条件： (1)债务人要有良好的商业道德和信誉，确实愿意忠实地履行其对债权人的义务，而不会试图利用各种可能优先将企业资产转做它用。 (2)债务人要具有扭转不利局面，偿还债务的能力。 (3)外部环境，特别是商业环境要有利于企业恢复正常经营。 展期或部分减免的做法： 首先，召开债务企业管理人员与债权人会议。当债权人人数较多时，债权人可以选出4到5名最大的债权人和1至2名小债权人组成债权人委员会，代表债权人的利益。在这个会议上，债务人与债权人将做出解决问题的决定，提出一个报告。在此基础上，由有关人员(通常是主持会议的领导小组和债权人委员会)拟定债务重组方案。 然后，债务人和债权人还要再次开会，将重组方案进一步具体化，并求得所有有关人员的同意。 在制定债务重组计划时，债权人更愿意采用债务展期的方式，因为这可以使债权人最终收回全部投资。有时，债权人不但会同意将债务展期，甚至还会同意在展期期间内将现有债权的优先级别置于愿意向债务人提供商业信用的供货商的新债权之下，以有利于债务人更好地恢复正常经营。 在进行部分减免时，债权人同意降低债务人的债务负担。较典型的做法是债权人从债务人处得到市场价值低于其原有债权价值的现金或其他新的证券。 在实际操作中，往往会是债务展期和部分减免两种方法同时采用。 非正式重整的利弊： 避免了履行正式手续所需发生的大量费用，所需要的律师、会计师的人数也比履行正式手续要少得多，使重整费用降至最低点。 其次，非正式重整可以减少重整所需的时间，使企业在较短的时间内重新进人正常经营的状态，避免了因冗长的正式程序使企业迟迟不能进行正常经营而造成的企业资产闲置和资金回收推迟等浪费现象。 第三，非正式重整使谈判有更大的灵活性，有时更容易达成协议。 弊端： 当债权人人数很多时，可能难于达成一致；没有法院的正式参与可能会使协议的严肃性受到影响，给一些机会主义者留下可乘之机