宁波油脂油料会议纪要-浙商期货.doc

[Table_main] 债券市场类模板 会议纪要 农产品行业 报告日期：2017年4月28日 浙商期货油脂油料会议 ──会议纪要 ｜农产品研究｜ ：彭亚勇 执业证书编号：Z0012036 ：0571：pengyayong@ [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 彭亚勇 数据支持人： 彭亚勇 报告导读 与会专家认为，全球大豆供应宽松，后期对油脂油料整体观点偏空，后期关注美豆产区天气。部分嘉宾对豆油悲观程度减轻，认为豆油库存高点较前期预估偏低。棕榈油复产是大概率，7月后产量或爆发性增长，马棕库存或达到200万吨，FOB报价转成Carry结构，棕榈油91反套可关注。 A嘉宾 在2015年末召开的中央农村工作会议，首次提出要进行农业供给侧结构性改革，提高供给体系的质量和效益。2016年初中央1号文件中就提出农业供给性结构性改革的战略构想，主要是集中于农业领域的机制和体制创新，补短板，去库存，降成本，调结构。 2016年各地在农业供给侧改革也是取得了一些进展，玉米和棉花的种植面积可以看到持续调减，库存也是在去化，社会库存与原来相比已经处在相对比较低的位置。2016年全国玉米种植面积的调整达到2000万亩以上，畜牧养殖受制于环保压力也是在去化。另外在农业的整个生产结构的布局上也在积极调减镰刀湾的非优势产区的玉米种植面积，计划3-5年内要调减5000万亩，每年在1000万亩左右水平。 农产品供给侧改革涉及的粮食品种主要是玉米，水稻和麦。玉米是目前市场关注的品种，而水稻和小麦是未来供给侧改革的重点。玉米的供给侧改革正在进行中，一方面国家在玉米没有去种植利润的情况下以行政命令的方式减少了面积，相当于去了产能。 农产品供给侧改革涉及的油料品种主要是油菜籽和大豆。菜籽油已经基本完成去库存的目标。大豆去库存将在今年展开，估计很快会有结果。 中国与美国玉米都在开始去产能。2016年11月份哈尔滨市宾县和绥化市农民多数反映今年玉米产量基本与上年持平，宾县常安镇营口村潮粮单产普遍1200-1300斤/亩（折干粮约1000斤），预计毛收入600元/亩左右，种植成本400元/亩左右，种植者补贴153.8元/亩，自有地农户种植利润约350元/亩左右，比上年减收400元/亩左右。租地成本一般在500-600元/亩，租地农户普遍亏损。采访的宾县6户农户中有5户均有租地，且租地比重较大。租地农户普遍是3年以上合同，有一户甚至达7年，均已经一次性交清租金，并处于合同执行中，意味着未来几年如不调整种植结构仍有亏损风险。 进入2017年之后，农业部预计玉米播种面积将在2016年降低的基础上继续降低1000万亩。近期，国家统计局抽样调查数据显示，今年玉米播种面积降低4%，按去年实际面积计算，降幅为2000万亩以上，合1000万吨。 另一方面降库存也是供给侧改革的另一个体现，主要表现在增需求（国家可能计划在未来几年中将玉米燃料乙醇的数量从目前的年150万吨提高至年400-600万吨，相应玉米消耗量从目前450万吨提高至1800万吨。同时，淀粉加工补帖也是增加即期需求的一种手段，今年我们预计会增加玉米消耗600万吨）。所以玉米供给侧改革的步伐可能比很多人预想的快。 从去年10月份开始，淀粉开工率达到80%，酒精开工率也很高，主要是国家给了东北三省深加工企业一定的补贴，大概200-300元/吨的补贴。同时由于华北地区小麦面粉与玉米淀粉价差扩大，导致玉米需求扩张，淀粉厂的利润达到500元/吨。 国家鼓励玉米淀粉深加工，2016年产能扩张500万吨，2017年产能扩张200-300万吨的深加工能力，18/19年深加工能力或提高1000万吨。为了去玉米库存，我们提高了玉米淀粉和燃料乙醇的产能。 临储库存在未大量进入流通环节之前，并不会对市场价格造成决定性影响，菜籽油市场出现过类似的现象。 不能用做现货的角度看待玉米期货。玉米市场是个参与者众多的行业，有时市场一致看跌时会导致市场流通环节的库存无限放大，而市场一致看涨时，导致流通环节看不见库存。所以，玉米市场并不会象大豆市场一样成熟，大家都看跌时反而应逆向思维 玉米是所有市场化的农产品中最后下跌的品种，也是反弹最少的品种（玉米从低点反弹了10%，而同期工业品反弹了2倍）。从价值投资的角度，玉米是估值最低的品种。 从现货的角度分析，在我们玉米去产能的初期，现货价格会出现下跌。另外，从基本面本身来看，玉米现阶段也是供大于求。但是，从期货的角度来看（钱比货多），虽然现货有压力，但玉米期货价格将是一个长期看涨的过程。要考虑到玉