资产注入前景广阔,但进程与方案取决于煤炭运销集团.PDFVIP

东海证券研究所 公司研究 资产注入前景广阔，但进程与方案取决于煤炭运销集团 太工天成（600392）调研报告 评级：暂无评级 股价：19.47 元 首次报告 2009 年 5 月 5 日 星期二 分析师：谷三剑 gsj@ 0218621 投资要点 事项：我们近期走访了太工天成（600392），与公司交流了现有业务经营情况和关于煤炭运销集团收购公司 股份与资产注入相关事宜。 现有基本业务：IT 业务、煤化工业务（焦炉尾气综合利用新工艺示范工程） IT 业务：是目前公司支柱业务 主要为教学软件与系统集成、计算机及辅助设备销售、传感器与测控等业务。客户群体主要面向山西地 区，总体来看 IT 业务竞争激烈，毛利水平受限（08 年为 22.8％，07 年为 19.2％），盈利低。加上山西并 非 IT业务发达地区，市场空间有限，未来难以进一步拓展。预计该项业务未来毛利波动不大，维持在近年 水平。 焦炉尾气利用：该业务属于第一个“吃螃蟹”性质的探索 项目规模较小，对外部焦炉气供给依赖性强。该项目是将焦炉煤气物理分离后资源化利用，现阶段在原 料焦炉气、电力和场地方面对发鑫集团依赖度高。此外，关注该项目进展的人较多，都在等待公司项目进 展情况。如果项目能获得成功并加以复制的话，未来竞争者将会增加，竞争将会加剧，相对而言大型焦化 厂将更有实施能力。 此项目来源于公司对山西资源优势和自身高校背景的综合思考，公司依托山西煤炭资源丰富，着眼于 资源的后续深加工。该项目是依托于山西发鑫集团 60 万吨/年焦化项目而建，07 年公司股东会议通过《向 特定对象非公开发行股票收购资产议案》以收购发鑫集团焦化相关资产。但到了 08年下半年，焦炭价格大 幅下跌，市场逆转，原方案已无法继续执行，公司董事会在 08 年 11 月公告终止该方案，并承诺在条件成 熟时择机对发鑫集团进行收购。 3 焦炉尾气综合利用工程 07 年 8 月开始建设，按规划分两期进行，一期年产 7600 万NM 液化天然气和 1.86亿NM3氢气，总投资 3.67亿。二期将利用天然气和氢气进一步加工生成合成氨，产能在 6－8万吨，计 划于 09 年下半年开始建设。从一期进度来看，预计要到 09 年 4 季度投产，本年对业绩贡献不大，见效益 还要到明年。同时，由于山西本地附近企业尚不能完全消化一期项目生产的全部氢气，部分氢气在二期完 工前还将部分排空。 煤炭运销集团入主与资产注入：前景广阔，但进程与方案取决于运销集团 公司原大股东山西太原理工资产经营管理有限公司（理工资产）与山西煤炭运销集团于 2008年 10月 17 日，签订了《股权转让协议书》，理工资产将 20％国有法人股转让给煤销集团，理工资产剩余 8.67%。股权 转让已获国资委批准，但交易所过户手续还没有完成。 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21E-Mail: dhresearch@ 东海证券研究所 公司研究 股权转让双方一拍即合。太原理工大学属于事业单位，不能对公司经营提供担保贷款等实际支持，教 育部也要求高校剥离相关资产。同时，理工大学方面也认识到高校擅长于孵化，在项目前期运作后即退出， 因此有减持愿望。 煤炭运销集团业务庞杂，下属企业众多，遍布山西全省，由山西省国资委和下属 11个地市国资委以持 有的原煤运系统的净资产作为出资联合组建而成。集团处于山西 “