2016年注会“财管”第20章.doc

第二十章　营运资本筹资 　　【考情分析】　　本章内容简单，可以出单选题和多选题。平均每年分值在2分左右。　　本章内容　　 　　 第一节　营运资本筹资策略 　　　　 　　 　　【考点1】营运资本筹资策略　　【掌握要求】比较重要考点。　　准确理解易变现率的含义与计算；理解各种营运资本筹资策略的内容以及易变现率的特征；理解各种筹资策略存在的必要性。　　 　　一、营运资本筹资策略概述　　（一）营运资本筹资策略含义　　营运资本的筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。　　 　　 　　 　　 　　（二）流动资产的筹资结构衡量指标　　经营性流动资产由长期资金供给的比例　　 易变现率 特点 类别 高 资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易 保守型筹资策略 低 资金来源的持续性弱，偿债压力大 激进型筹资策略 中 处于保守型和激进型筹资策略之间 适中型筹资策略 　　二、各种营运资本筹资策略介绍　　（一）流动资产和流动负债的特殊分类　　 流动资产 波动性流动资产 指受季节性或周期性影响的流动资产 稳定性流动资产 指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产 流动负债 临时性负债 流动负债中自发性负债以外的部分 自发性负债 直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等 　　（二）各种营运资本筹资策略特点分析　　 　　 　　 　　（三）各种筹资策略存在的必要性　　1.对于适中型筹资策略资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。　　其原因是：（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。　　（2）企业必须有股东权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。　　（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。例如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。 　　2.资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略。　　有时预期短期利率会下降，那么在整个投资有效期中短期债务的成本比长期负债成本低。有些企业会愿意承担利率风险和偿债风险，较多地使用短期债务。另外一些企业与此相反，宁愿让贷款的有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风险。因此，出现了激进型筹资策略和保守型筹资策略。 　　【例20-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。　　（1）按照适中型筹资策略　　企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 　　在营业高峰期易变现率为：　　 　　＝（800－500）/（300＋200）＝60%　　在营业低谷时其易变现率为：　　易变现率＝（800－500）/300＝100% 　　（2）如果企业实行的是激进型筹资策略：　　企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性（也就是波动性）流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。　　 　　（3）如果企业实行的是保守型筹资策略：　　企业生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。　　 　　营业高峰期易变现率＝（900－500）/500＝80%　　营业低谷期易变现率＝（900－500）/300＝133% 　　【总结】　　（1）判断筹资策略可以根据营业低谷期的易变现率来进行　　在营业低谷期的易变现率为1，是适中型筹资策略，大于1时是保守型，小于1时是激进型。　　（2）低谷易变现率与高峰易变现率的关系　　分子相同，分母不同。营业高峰时分母大，营业低谷时分母小。　　营业低谷期易变现率＞营业高峰期易变现率 第二节　短期债务筹资 　　 　　【考点2】短期债务筹资　　【掌握要求】比较重