第一章远期答案.ppt

*;*;*;*;*;*;*;*;案例1 远期股票合约;案例1 远期股票合约;;远期利率协议(FRAs);目录; FRAs相关概念 ;*;*;*;即期利率;*;*;*;远期对远期贷款;远期对远期贷款;实例分析;实例分析;银行喜欢远期对远期贷款吗？;*;远期利率协议（FRA）;（二）远期利率协议的作用 一份远期利率协议是交易双方为规避未来利率波动风险，或是以未来利率波动为基础进行投机而签订的一份协议。 作为避险者（hedger),他早已暴露在利率波动的风险中，但希望能够避开此类风险，当他处于远期利率波动的风险中并持有远期利率协议头寸后，避险者的净风险就会降低或者完全消失。 作为投机者（speculator),他开始不会面临利率波动的风险，但他希望能够从预期的利率波动中获利。对于投机者而言，持有远期利率协议的头寸，就会获得他所希望的利率风险。 　　 ;（三）远期利率协议的特点 远期利率协议是由银行提供的场外交易产品，由各银行的交易室构成的全球性市场，交易双方通常是银行和他们的客户或者是两家银行。类似于其它金融市场，银行可为暴露在风险中的各方充当中介，或者为顾客承担风险。 远期利率协议属于表外业务，整个交易过程中不涉及本金和利息的流动，相当于一种或有收益或损失，不需要资本充足率方面的要求，但仍需保留资本，大约只是远期对远期贷款资本要求的1%。 对于以美元标价的远期利率协议而言，银行可为3月期、6月期、9月期、12月期（最终期限直到2年以上）的所有协议提供报价交易；对于其它主要币种的远期利率协议，银行只提供最长期限为一年的报价交易。 远期利率协议是衍生品，有实际借贷行为的远期对远期贷款就是远期利率协议的原生产品或称为基础资产。　　 ; （四）远期利率协议的时间简图 ;“FRABBA”词汇——1985年由英国银行家协会起草 ;（五）远期利率的协议报价 报价如表1所示： ;（六）远期利率协议的结算（交割） 假设交易日是1993年4月12日，星期一，协议双方买卖五份1×4远期利率协议，每份面额20万美元，利率为6.25%,协议货币是美元，协议数额为100万，协议利率为6.25%。 “1×4”是指名义上的即期日与交割日之间为1个月，从即期日到贷款的最后到期日之间为4个月。即期日通常在交易日之后两天，在本例中即4月14日，星期三。这意味着名义上的贷款或存款将从1993年5月14日星期五开始（即期日一月后），于1993年8月16日星期一到期（由于1993年8月14日是一个星期六，这三个月期限的远期协议顺延到下一个工作日）。; 本例中交割日是5月14日，到期日为8月16日，协议期限是94天。假定基准日LIBOR是7%，则到期日远期利率协议的买方在理论上应多支付的利息为 ; 在实践中，通常是在交割日即潜在的贷款或存款的开始日支付交割额。由于这笔钱比它需要时支付得早，它将可能用于投资以获得利息。因此交割额将减去从清算日到到期日之间交割额可能被用作投资以获得的利息： ?;计算交割额的标准公式 ;（七）远期利率协议的避险功能;（八）远期利率协议的定价 ;（1）投资一年获取10%的利息 （2）投资半年获取9%的利息，与此同时，卖出一份6×12的远期协议，以在下半年中稳获有保证的收入。 0月 6个月 12个月 9% ? A B 10%;（1）估价法 （2）公式法 10% (1+rLtL)=(1+rStS)(1+rFtF) is iF iL 0 ts tL tF=tL-tS;四、远期利率协议的定价 ;四、远期利率协议的定价;例：1991年2月18日（星期一），不同的英镑的LIBOR利率水平 ;利用公式可以计算出英镑远期利率协议的理论利率水平，以3×6的远期利率协议为例：