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每日商品投资点金 金融事业总部 蒋鑫龙 0571 2017-01-24每日商品投资点金 杭州研究中心永安营业部观点代表其他观点铜1．伦铜现货贴水21.5，伦铜近期走强。 2．沪铜现货对主力贴水170元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周小幅上升。贸易升水变化不大。 3．近两周LME库存下降，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。 4．废精铜价差6000，有所扩大。 5．持仓方面，comex净多减少至46499手，依然处于高位。 6．目前铜现货进口小幅盈利。 7．TC高位持稳。 结论：印尼对自由港税费调整总体小幅上升，短期铜供应风险较低。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面 comex基金净多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。金银宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，但是特朗普明显压制强势美元的情况会使得削弱美元，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，通胀环境对贵哦金属价格有支持，黄金1120-1150底部区间已经看到，向上驱动来自对川普的证伪以及其他黑天鹅，可以作为分散风险的多头配置，但是空间不看多高。从长期来看，欧日的走强或将带动美元趋弱（欧日央行不再宽松的迹象又增加：欧央行Coeure虽重申目前改变超宽松政策太早，但是拒绝对2017年利率是否上升置评；而日本财务省、央行和金融厅昨天也就国际市场开会，存在未来对日元进行干预的可能），但是短期美元相对强势格局没有发生改变——从经济数据上，近期补库速度的加快以及消费者信心的高位或将令美国经济延续阶段性回升，而页岩油企业的资本开支扩大表明企业的预期进一步改善的格局。对于特朗普的财政刺激计划，我们需要密切关注就任百日的具体情况，目前仍不能过早断言——昨日我们已经看到其签署了退出TPP协议的行政令，根据特朗普顾问Conway的观点，特朗普将在国税局完成审计后公布其减税计划（在会见企业时，特朗普表示优先考虑对公司减税，削减75%的监管条例）；而未来美国贸易战的升级或将推升市场对于美国的通胀预期，利率后期反弹风险在上升。我们认为美元的暂趋弱增加了短期金银的反弹力道，关注未来美国经济数据回暖可能以及美新政府财政贸易措施的出台，建议谨慎投资者逢高减仓操作。天胶昨天沪胶维持弱势，国内现货报价小幅小跌，使得基差有所扩大，但经历上周末的大跌后，现货价格表现相对坚挺，使得期现价差有明显缩窄。港口美金胶价格变化不大，基本与上周末持平。而泰国产区的雨水天气尚未结束，原料价格维持强势，昨天原料价格涨跌互现，原料折算到国内盘面价格在21900元/吨一线，对期价的支撑依然较强。从前二十主力净持仓来看，昨天净空继续小幅增加。下游消费处于平淡期，但基本面依然偏多，预计沪胶年前高位震荡为主，年前暂无参与价值，观望为主，等待年后的买入机会。钢材临近年底，供需双弱。近期资金紧张，导致钢厂加紧回款。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存下降，社会库存连续9周增加，库存从钢厂库存向社会库存转移，贸易商囤货积极性较高。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在。现货方面陆续放假，报价已无太多参考意义。螺纹方面，上海、天津螺纹维持3230和3160元。上海热轧报价持平，广州热轧跌10至3370元。原料方面，铁矿石普氏涨1.3至81.4美金，港口现货报价维持630附近。隔夜微涨之后，铁矿盘面贴水70元，属相对区间下限。焦炭焦煤报价同样并无变动，焦炭维持1900附近，澳洲进口焦煤维持1400附近。操作上，黑色节前延续震荡市，多空资金博弈热情减退。当前期价矛盾并不大，节后能否反弹仍看社会库存堆积速度。建议单边观望为主。焦炭昨日电厂日耗继续回落，沿海六大电力集团合计耗煤53.2万吨，合计电煤库存995万吨，存煤可用天数18.6天。春节临近，电厂日耗季节性趋弱。节前港口交投清淡，煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报538，较前一日下跌3.91%。整体来看，节前一周上下游供需两淡，但限于330增产方案将持续至供暖季结束，农历年后现货行情依旧看跌。而对于期货盘面来说，主力5月贴水反复至80上方后再次对期价起到保护作用。策略上，在港口现货情绪好转前多看少动。豆类油脂豆粕方面： 开机率创历史新高，月度压榨量达到200万吨以上，不过本周25日-26日大部分油厂将