第3章 金融投资理论.ppt

第三章 金融投资理论;第一节、资产组合理论;一、基本假设;（4）投资者以期望收益率及收益率的方差作为选择或评价资产的依据，把风险视为收益的代价，并完全依据均值-方差标准确定其有效投资组合。 （5）每种证券的收益率都服从正态分布。 （6）所有资产或证券都具有无限可分性。 （7）所有投资者都有相同的单一投资期间，即投资者同时制定投资决策，资产或证券的持有期间也相同。;二、组合的预期收益;三、组合的风险;四、分散原理 —为什么通过构建组合可以分散和降低风险？;不同相关系数下的组合的标准差;例题;2、组合中证券种类N大于2时;五、有效组合与有效边界;证券组合下的有效边界（N2）;3、最佳投资组合的确定;尽管均值-方差模型开创了现代投资组合的先河，但由于在模型中用方差来度量证券的投资风险，而方差表示的是实际的收益偏离平均收益的一种波动情况，存在正负两种情况，这就使得Markowzti模型中把实际收益高于期望收益的部分和实际收益低于期望收益的部分都看作是风险，而这一点与投资者认为实际收益高于期望收益的部分是收益，而不是损失的观点相背离。同时，方差并不适合描述小概率极端事件的风险，并且均值-方差决策方法和期望效用理论之间存在差异，除非对收益的分布作正态假设，而金融资产的收益往往表现出偏度和厚尾特征，导致模型拟合的效果不好。;第二节 资本资产定价模型 （CAPM）;一、CAPM的假设条件;6、投资者遵循马可维兹的组合理论，用预期收益率和标准差来选择投资组合； 7、投资者面临其他相同的两种组合时，他们将选择具有较高预期收益率的组合； 8、投资者风险厌恶：当面临其他条件相同的两种组合时，选择标准差较小的组合； 9、市场是完全竞争的：存在大量的投资者，每个投资者的财富在所有投资者财富总和中只占很小的比重，是价格的接受者； 10、证券市场有效。投资者对风险资产及其组合的预期收益率、标准差以及协方差有一致的看法。;二、单个投资者的最优组合决定;1、允许无风险借贷条件下的风险与收益的衡量;2、资本配置线（CAL）;3、允许无风险借贷条件下的有效边界及最佳投资组合的决定;三、资本市场均衡的实现1、分离定律;2、资本市场线（CML）;四、证券市场线（SML）;SML的另一种表达式（ 系数版）;CML和SML的区别;理论贡献;第三节 套利定价模型（APT） ;APT作为对CAPM的一种延伸，它提供了一种方法来度量各种因素的变动是如何影响资产价格的变化的。该模型是以回报率形成的多指数模型为基础，用套利的概念来定义均衡。在某种情况下，APT导出的风险——回报率关系与CAPM完全相同，使得CAPM成为APT的一种特例。 APT的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。 每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡市场中，不存在无风险套利的机会。;一、APT的研究思路;二、套利的原则;三、套利组合;四、APT的内涵;五、APT的模型;六、对APT进一步说明;七、APT与CAPM的比较;2、区别 CAPM纯粹从市场投资组合的观点来探讨风险与报酬的关系，认为经济体系中的全面性变动（即市场风险）才是影响个别证券预期报酬率的主要且惟一因素；而APT则认为不止一个经济因素会对个别证券的报酬产生影???； CAPM所借用的市场组合实际上是不存的，因此只能借用但以股价指数来评估市场风险与报酬；而APT则不需要市场组合，只要设定若干个“因素”加入模型即可用于预测。 APT没有说明哪些因素关系着证券的预期报酬率，因此APT似乎不如CAPM的单一因素模式，只要配合足够多的假设，用 来解释仍相对容易理解。;第四节 有效市场理论;1、弱式有效市场假说;2、半强式有效市场假说;3、强式有效市场假说;陈好事件 2009年4月17日，ST黑龙停牌3年终复牌，复牌首日，该股收盘在10.82元，比起停牌前的0.98元，涨幅达到了惊人的1004.08%。或许10倍的收益也还不足以让这只名不见经传的股票受到特别关注，但一份十大流通股股东名单却让它赚足了曝光率。 　　ST黑龙2009年一季报显示，该股的第一大流通股股东为“陈好”。“陈好”持股数量为2803068股，占该股全部流通股的比例为2.87%。资料显示，2006年一季度，陈好以不高于1.4元的价格买入ST黑龙101.09万股，位列流通股股东第三名。就在ST黑龙停牌前的19个交易日中，陈好又大举抢购，使其持股数量猛增至2803068股，成为第一大流通股股东，陈好的建仓成本约在300万元左右。　　;第五节、行为金融理论; 3.行为资产定价模型（BAMP);4.对行为金融理论的