人民币升值预期下汇率变动对我国通货膨胀影响的实证研究.docVIP

国际经济学期末论文 李玉双 学号专业：世界经济 PAGE  PAGE 6 人民币升值预期下汇率变动对我国通货膨胀影响的实证研究 内容提要：人民币升值是否对通货膨胀有抑制作用一直是经济学家与政策制定者关注的焦点。本文考虑人民币升值预期情况下汇率变动对我国通货膨胀的影响。研究结果表明，人民币名义有效汇率每升值1%会降低物价水平0.118%，但是，人民币升值预期每增加1%就会引发CPI上涨0.799%；人民币名义有效汇率升值是人民币升值预期的Granger原因。 关键词：人民币升值预期 汇率变动 通货膨胀 协整 Granger因果检验 一、 引言 在中国当前的宏观经济政策讨论中，通货膨胀和汇率升值之间的关系备受关注。美国财政部部长保尔森认为，汇率弹性对抵御通货膨胀风险“尤其重要”,人民币更快升值符合利益。2006年世贸组织报道曾指出：“更具弹性的汇率体制???以使中国的货币政策更具独立性，有利于中国将通货膨胀率控制在一个较低水平。但是，社科院金融研究所刘煜辉认为人民币汇率的困境只不过是投资和消费内部失衡的一个必然结果，而不是原因，通过名义汇率的大幅升值来治理通货膨胀的确有本末倒置之嫌。总之，汇率与物价之间的关系是复杂的，具体说两者之间存在此消彼长的替代关系或者同向促进关系，则都缺乏必要的理论基础。截至2008年2月末，人民币相对美元已较人民币重估之初升值了14.1％,由2005年7月21日的1美元兑换8.2765元人民币变动至2008年2月29日的1美元兑换7.1058元人民币，且人民币相对于美元的升值趋势仍在持续，人民币升值预期已经形成。另外，自2004年开始，我国CPI开始步入了上升通道，并从2006年中期呈现加速上扬的态势；2007年，在食品价格大幅度上涨的带动下 ，CPI月度同比上涨幅度又屡创历史新高。从图1的月度数据中可以看到，消费者物价指数(CPI)与人民币1年期无本金交割远期汇率（NDF）和人民币名义有效汇率指数(NEER)都相同的趋势，特别是CPI与NDF数据。 图1 消费者物价指数、人民币1年期无本金交割远期汇率与人民币名义有效汇率指数 数据来源：消费者物价指数来自国泰安数据库，人民币1年期无本金交割远期汇率数据来自路透数据终端，人民币名义有效汇率数据来自国际清算银行网站（）。另外人民币1年期无本金交割远期汇率采用的是间接标价法。 根据常理，一国汇率贬值将提高以本币表示的进口替代品和出口品价格,从而带动一般物价水平上升,从而汇率贬值具有通货膨胀效应,而汇率升值则具有通货紧缩的效应。但从上图中可以明显看到，人民币名义有效汇率在升值，但是CPI一直在攀升。这是为什么呢？所以，在目前美元贬值，经常帐户顺差不断扩大与国内通货膨胀压力日益增加的情况下，研究人民币汇率变动对我国国内物价、经济发展、就业以及国际关系有着重要意义，尤其是对国内通货膨胀的影响是一个值得深入研究的课题。因此，本文基于2003年10月至2008年2月的月度数据，对人民币升值预期下汇率变动对我国通货膨胀影响进行实证分析，较为全面的了解我国汇率变动对货膨胀的影响，对于汇率政策改革，调节我国国际收支平衡，维持金融稳定和经济发展具有重要的现实意义。 二、 文献综述 对于汇率变动与通货膨胀关系的实证研究，一些学者认为汇率变动与物价水平有很高的相关关系，汇率变动对物价水平影响显著。Daniel Leigh Macro Rossi(2002)通过运用VAR模型，对土儿其汇率变动对物价的影响效应进行了研究，得出结论： 汇率对物价的影响超过了1年，最主要是在前4个月里，其中，对零售价格指数的影响效果比消费物价指数显著。Sammo Kang Yunjong wang(2003)对日本、韩国、新加坡和泰国4国汇率变动对物价水平影响进行了研究，得出4国汇率变动对进口物价指数比消费物价指数更明显的结论。同时，还有一些学者通过实证检验得出结论，认为汇率变动对通货膨胀的影响不显著。Krugman（1989）认为汇率变动对国内物价水平的影响是不完全的，是因为国外供给商为了保持产品的市场份额，不愿意改变市场价格造成的。Burstein,Eichenbaum Rebelo(2002)研究了9国在本国货币贬值之后通货膨胀的状况，发现汇率变动对消费者物价指数有很微弱的影响。Campa Coldberg(2005)对23个OECD国家1975年到2003年的季度数据的分析表明，汇率变动对物价水平的影响有一定的下降趋势。Goldfain Werlang(2000)发现，20世纪90年代墨西哥金融危机和亚洲金融危机期间，其国家货币大幅度贬值之后并没有出现高通货膨胀的局面。此外，还有一些学者持有另外的观点，McCarthy(2000)通过运用VA