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EVA--公司价值创造的新评价 众人关注的QFII第一单所买入的股票品种似乎在人们的预料之中，对于QFII到底会青睐于哪些股票，已经讨论了半年多。早期的讨论局限在所选择的公司的行业特点和公司的特质，即公司所处的行业是否是资源垄断性等。但是，QFII会运用哪些财务评价体系去进行公司的估值呢。另一方面，今年上半年，钢铁、石化等大型绩优股不菲的投资收益也使得蓝筹股的概念深入人心，如何看待蓝筹股的价值创造呢。本文通过将公司的传统收益指标与经济增加值指标进行比较，表明运用经济增加值能够更好的评价公司的业绩，反映公司为股东所创造的价值。 　　经济增加值EVA（Economic Value Added）是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，是资本在特定时期内创造的收益，或者称为剩余收益。它的一般计算公式是： 　　经济增加值＝息前税后利润-资金总成本 　　其中：息前税后利润＝利润总额-所得税＋利息支出 　　资金总成本＝总资产×综合资金成本率 　　其中：综合资金成本率＝平均资本成本率×资本构成率+平均负债成本率×负债构成率 　　其中：平均资本成本率＝Σ（各种资本成本率×各该资本构成率） 　　平均负债成本率＝Σ（各种负债成本率×各该负债构成率） 　　经济增加值是由美国学者Stewart提出在90年代发展起来的一种评价公司经营业绩的新的综合评价指标。比较传统的会计利润指标，最大的区别是将公司资金占用的成本作为利润的减项扣除。 　　1.经济增加值的意义 　　实现股东投资价值最大化是上市公司的最终目标，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而经济增加值原理则认为，税后利润并没有全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。经济增加值是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀利润(residual income)，而会计利润没有扣除资本成本，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确数量；股权资本是有成本的，持股人投资A公司的同时也就放弃了该资本投资其它公司的机会。投资者如果投资与A公司相同风险的其它公司，所应得到的回报就是A公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而并非会计成本。通过EVA评价企业的经营业绩，意味着是以投资者价值最大化为目标的。它所蕴含的基本思想是：只有投资的收益超过资本成本，投资才能为投资者创造价值。公司以EVA作为的财务标准，就必须提高效益，并慎重地选择融资方式，是增发新股、借贷，还是利用收益留存和折旧，哪种方式能使投资者价值最大化就必须选择那种方式。公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。 　　以经济增加值评价公司经营业绩,可以抑制上市公司代理成本。因为种种原因，目前我国上市公普遍存在的代理人成本较高现象，即上市公司普遍存在着过度的资金饥渴症，公司的经理人总是期待着更多的圈钱，而上市公司的资金是否充足，是否满足股东的权益最大化，通过传统的会计利润无法判断，由于EVA将资金的占用及成本反映出来，因此通过EVA可以判断公司是否存在资金的过度占用。 　　2. 经济增加值符合QFII的选股思路 　　QFII的选股注重公司的盈利能力，尤其是长期的盈利能力，而不太看重短期投资回报，主要选择盈利增长型股票。传统的会计利润过于注重短期收益的评价，建立在该评价体系之上的激励机制容易导致经理人的短期行为。例如：会计利润中通常将研发费用作为当期的成本予以扣除，从而反映在会计报表上当期的利润降低，导致经理人减少当期的研究费用的投入。从短期来看，当期的利润会提高，而在激烈竞争的市场中，这种短期行为会降低公司的竞争能力。经济增加值则将公司的当期的研发费用加回到利润中，同时将研发费用作为企业的资产来看待，鼓励公司通过研发及广告投资为公司储备长期的竞争能力。 简单的会计利润更容易进行利润的操纵。而EVA有利于减少传统会计指标对经济效率的扭曲，真正反映企业的经营业绩。EVA与基于会计利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本（机会成本）也计入资本成本，从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。此外，在计算EVA时需要将与营业无关的收支和非经常性发生的收支等多项进行调整，将传统的会计利润中的类似资产处置收益等一些不稳定的收益剔除，因此，采用EVA进行公司的评价时，公司从会计手段上来增加帐面利润的做法是徒劳的。 　　EVA经过近20多年的推广，已成为美国资本市场和企业富有竞争力的资本运作绩效评价指标。受到了高盛、CS第一波士顿等投资银行的分析家和基金经理的欢迎，认为用未来预期EVA解释公司股票价格比每股收益或净资产收益率好，希望根据EVA投资来赚取超额收益