管理者过度自信、债务约束与成本粘性.pdfVIP

管理者过度自信、债务约束与成本粘性术 。梁上坤 摘要本文关注了管理者过度自信对公司成本粘性的 估未来的现金流，低估未来的风险，因而即使业务量下降， 影响。过度自信的管理者会高估未来的现金流，低估未来 管理者也不愿立即调整业务，削减成本，从而会加剧公司的 的风险．而导致公司较高的成本粘性。以??—??年沪 ??????????????2001??2011??????????A???????????????? ??????A??????????????????????????????????????????市公司为样本，本文对这一命题进行了实证检验。以宏观景 ????????????????(1)?????????????????????????????? 气指数?笠稻捌?甘?肫笠导倚判闹甘?、管理者相对薪 ????????????(2)?????????????????????????????????????? 酬、管理者持股变化三种方法衡量管理者的过度自信，检 债务约束较强时，管理者过度自信并不会显著提高公司成 验发现管理者过度自信的公司，其成本粘性显著更高。进 ????????(3)?????????????????????????????????????? 一步的检验显示，上述关系仅存在于债务约束较弱的情况 管理者过度自信与成本粘性的关系都能起到较好的约束作 用；区分债务期限、长期债务与短期债务均有较好的约束 下，当债务约束较强时，管理者过度自信并不会显著提高公 作用，且短期债务的约束效果更佳。文章从??观景气指数、 司的成本粘性。此外，区分债务来源、银行贷款债务与其 管理者相对薪酬、管理者持股变化等不同方面衡量管理者 他债务对管理者过度自信与成本粘性的关系都能起到较好 过度自信，得到的证据一致。本文的发现揭示了管理者过 的约束作用；区分债务期限、长期债务与短期债务也均有较 度自信对公司成本性态的影响，也显示了债务约束的积极 好的约束作用，且短期债务的约束效果更佳。在剔除职工薪 治理效应。 酬与考虑管理者盈余管理行为等多项稳健性测试下，上述发 关键词管理者；过度自信；成本粘性；债务约束 现保持稳定。本文揭示了管理者过度自信行为对公司成本性 $??????????????????????????????????态的影响，也显示了债务约束对管理者过度自信不利影响的 京市教育委员会共建项目资助 抑制作用。 引言