第三章节金融市场风险的度量[一].pptVIP

第三章 金融市场风险的度量;第一节 金融市场风险度量方法的演变;二、灵敏度方法 ;三、波动性方法 波动性方法是用因市场风险因子的变化而导致的资产组合收益的波动程度来度量资产组合的市场风险。实际上，波动性方法就是统计学中方差或标准差的概念在风险度量中的应用，而方差或标准差描述的是随机变量的取值偏离其数学期望的程度。 该法是Markowitz（１９５２）在其经典的资产组合选择理论中提出的，我们将在第三节中予以详细介绍。;四、VaR方法 VaR是英文“Value at Risk”的缩写，其字面的含义为处在风险之中的价值，也常常被简称为“在险价值”，具体含义就是指市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。 ＶａＲ方法可以把不同风险因子及不同风险因子之间相互作用而引致的组合的整体市场风险用一个对应于给定置信水平的最大可能损失值反映出来，因此，该法比较直观，易于理解，同时简便、实用、有效。 ＶａＲ方法在金融风险度量、确定内部经济资本需求、设定风险限额、绩效评估以及金融监管等方面中都有着广泛应用，目前已成为金融风险度量特别是市场风险度量的主流方法。;五、压力试验和极值理论 VaR方法只能用来考察市场风险因子处于正常波动的情形，而对于厚尾分布的情形或极端情形往往无能为力。而现实中的金融市场常常会出现剧烈波动的状况，例如金融资产的收益率的变化分布经常表现出厚尾分布的特征。为此，作为VaR方法的有效补充，压力试验和极值理论应运而生了。 压力试验的核心思想是通过构造、模拟一些极端情景，度量资产组合在极端情景发生时的可能损失大小。 极值理论实际上是应用极值统计方法来刻画资产组合价值变化的尾部统计特征，进而估计资产组合所面临的最大可能损失。这种方法实际上可以看作是极值统计在ＶａＲ计算和风险管理中的应用。;六、集成风险或综合风险度量 如何在各种风险“共同作用”下准确度量金融机构所面临的整体风险，也称为集成风险或综合风险，是目前金融风险管理过程中亟待解决???前沿课题。 由于已有的风险度量方法主要集中于诸如市场风险、信用风险、操作风险等由单种类型的风险因子所驱动的风险度量上，而由不同类型的风险因子共同作用所产生的风险与单种风险因子所驱动的风险有着本质的差别，所以由单种风险因子所驱动的风险的度量法，例如各种市场风险度量法、信用风险度量法等，一般都不适用于集成风险的度量。;目前，通过引入Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的方法相对比较成熟。Ｃｏｐｕｌａ函数法本质上就是用随机向量的边缘分布函数去计算该向量联合分布函数的方法。 基于Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的基本思想：首先，将引致集成风险的所有不同类型的风险驱动因子组成一个联合随机向量，尽管我们很难直接求出风险驱动因子的联合分布函数，但我们可以比较容易地得到单个风险因子的分布函数，即边缘分布函数；然后，引入Ｃｏｐｕｌａ函数，利用边缘分布函数计算出随机向量的联合分布函数；最后，基于联合分布函数，就可以运用ＶａＲ等方法去度量集成风险。 目前，在充分吸取已有方法优点的基础上，ＶａＲ方法逐渐把上述一些金融市场风险度量方法（例如灵敏度方法、波动性方法、极值理论等等）都融合到同一风险度量框架之下。因此，从目前金融风险度量的现状和发展趋势来看，ＶａＲ方法及其相关指标已成为度量金融市场风险的最普遍、最主流的方法。;第二节 灵敏度方法;二、到期日缺口模型或利率敏感性缺口模型 敏感性资产组合ＲＳＡ与敏感性负债ＲＳＬ 每个时间区间敏感性资产组合和敏感性负债之差，称为敏感性缺口ＲＳＧ。 所谓到期日缺口模型，就是先根据资产负债的结构情况，将考察期划分成相应的时间区间，在每个时间区间上得到敏感性缺口，加总考察期内所有时间区间的敏感性缺口，就可得到敏感性总缺口ＧＲＳＧ；再根据某市场因子的变动幅度ΔＲ，我们可以得到经营者所面临的收入变化，即ＧＲＳＧ×ΔＲ，并据此度量经营者所面临的金融风险。 市场因子（例如利率）变动对经营者收入的影响取决于敏感性总缺口ＧＲＳＧ和市场因子（例如利率）变化ΔＲ这两个因素。;零缺口：RSA=RSL，利率风险处于“免疫”状态 正缺口：在利率上升时获利，利率下降时受损 负缺口：在利率上升时受损，利率下降时获利 注意点：该结论只有在利率对资产和负债的变化完全一致时才正确，故现实中，即使资金缺口为零，利率变动也会影响到净利息收入。 因此，当银行预期利率上升时，应采取正缺口策略；当银行预期利率下降时，应采取负缺口策略。 ;三、久期、凸性与缺口模型 （一）久期 ;当dy确定时，债券价格变化的大小取决于久期D； 久期D则取决于债券各期的现金流收入Ct、到期收益率y。 久期看作是债券价格P对贴现因子1+y的弹性，表示贴现因子变化1%时债券价格P将反向变化D%，因此，久期