通缩压力、金融动荡与供给侧结构性改革.PDFVIP

通缩压力、金融动荡与供给侧结构性改革 2015 年第 4 季度宏观政策报告 执笔人：中国金融四十人论坛宏观经济与货币政策研究小组 陆磊 通缩压力、金融动荡与供给侧结构性改革 摘 要 全球性通缩压力，局部性货币危机 全球经济复苏不及预期，通缩压力加大。2015 年发达经济体温和复苏，新 兴市场经济体增长持续下滑。美国整体复苏态势相对较好，欧元区复苏基础尚待 巩固，日本经济维持了温和复苏的态势，但仍面临通缩风险，新兴市场经济体尽 管情况各异，但整体状况不佳。在全球需求疲弱的影响下，大宗商品价格继续下 探。2015 年末 RJ/CRB 商品价格指数较年初下跌 52.14，跌幅达 22.8%。全球通 胀水平总体走低，PPI 通缩成为普遍现象。 货币政策分化明显，货币金融潜伏危机。美联储进入加息周期，欧、日、英 央行维持宽松货币政策，全球政策分化蕴涵区域性货币危机苗头。世界主要货币 均对美元贬值，新兴市场经济体国际资本持续流出，引致螺旋式汇率贬值压力。 一些新兴市场经济体风险隐患较多，在经济下滑、出口收入减少和货币贬值的环 境下，不排除国际资本异常流动引爆个别经济体金融市场动荡的可能性。 2015 年中国宏观经济承受通缩压力与金融动荡 经济增速放缓，通缩压力持续加大。2015 年中国经济增速逐季下滑，全年 增长 6.9%，为自 1991 年以来的最低水平。CPI 同比增长 1.4%，连续处于下行通 道。PPI 同比已连续 46 个月下降，且跌幅较大。从基本面看，产能与库存是通 缩压力的主要供给侧来源。过剩产能抑制制造业投资需求，房地产库存严重导致 投资增速急剧下滑，去产能和去库存势在必行；消费和出口低迷是通缩压力的主 要需求侧来源，消费需求低位运行，对外贸易持续低迷，继 2009 年全球金融危 通缩压力、金融动荡与供给侧结构性改革 机以来再现进出口额双降局面。 货币稳定与金融动荡并存。货币信贷平稳较快增长，金融对实体经济支持力 度不断增强，但金融市场波动较大，尤其是跨市场风险隐患明显突出。 2016 年中国经济艰难寻底 经济增长仍将延续弱势。先行指标预示短期经济仍将下行，总需求改善的动 能不足，固定资产投资增速依旧维持下行态势，出口低迷态势可能仍将延续，消 费需求将继续保持有所企稳的态势。 受输入型因素和总需求疲软的影响，通货紧缩压力有可能进一步加大。经济 增速放缓和去产能过程将加大就业压力。金融风险动荡概率不减，有可能影响经 济的稳定增长。需求管理政策面临困境，供给侧结构改革势在必行。 以供给侧结构性改革促进经济金融平稳 改革开放以来渐进式的改革促进了中国经济在转型期平稳发展，但在经济高 速增长的背景下一些体制性问题长期被掩盖，没有显示出改革的迫切性，结构性 问题长期累积。目前供给侧存在的问题不仅制约了潜在增长率的提高，也不利于 稳增长的政策效果的发挥。因此，我国必须通过供给侧的结构性改革构筑增长新 动力，促进经济稳定增长。 一方面，要加大供给侧结构性改革力度，增强经济增长动力。要通过财税政 策、理顺价格机制等来有力地改变激励机制，增强我国供给体系的灵活性和创新 力；加大简政放权的力度，降低制度性交易成本；市场化与行政性手段结合，加 大去产能力度。 另一方面，要大力推动金融监管体制改革，切实防范系统性金融风险。统筹 监管系统性重要性金融机构和金融控股公司，以防范系统性金融风险；统筹监管 重要金融基础设施，以防范金融市场风险和金融要素价格的过度波动；统筹负责 金融业综合统计，以形成完备的信息和合力。建立宏观慎政策框架，实现货币政 策、宏观审