通缩威胁重上前台.PDFVIP

证券研究报告 / 宏观研究 / 数据 预测 日期：2015 年 6 月 28 日 通缩威胁重上前台 ——2015 年 6 月份宏观经济数据预测 胡月晓 S0870510120021 ? 主要观点： 021 我们对 6 月份宏观数据的预测：CPI1.0，PPI -4.5，M2 10.8，顺差 560 huyuexiao@ （USD）亿，信贷 10000 亿，工业 6.1，投资 12.0，消费 10.3。 经济“触底”，分歧仍大 市场对经济前景预期仍然存??较大分歧！我们认为，经济仍未走出“底 部徘徊，有限复苏”的阶段；短期看，见底不回升是当前运行特征， “宏观稳、微观差”状态仍将延续；货币环境中性格局不变，年度经 济运行的风险焦点仍然是债务问题处理。 通货紧缩威胁再度走上前台 经济运行企稳的同时，价格运行低迷态势依旧，情况还有恶化趋势。 工业品价格已是延续 4 年呈现持续下降态势，并且绝对价格水平仍然 呈现走低态势。从消费品价格运行趋势看，在农产品价格普遍回落的 同时，猪肉价格结束了 3 月以来的稳步回升态势，6 月中后开始呈现 企稳迹象，表明前期的猪肉持续回升态势已停止。我们预计 6 月份 CPI 同比在 5 月份回落的基础上，会进一步回落，甚至可能跌破 1.0， 通缩压力已隐约走上前台（实际上意味着货币扩张的流动性陷阱潜在 危险）。 经济见底，市场预期政策进入观望期 前期明显的经济下行压力，导致市场普遍认为宽松政策将“加码”出 炉。在楼市政策转向后，投资扶持政策也相续出台；但市场仍然认为， 鉴于经济的低迷表现，宽松财政政策仍会是下一步等待中的调控工具。