企稳延续与风险累积的中国宏观经济.PDFVIP

企稳延续与风险累积的中国宏观经济? ——中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016 年 9 月） 范志勇 摘要：2016 年 8 月份，中国宏观经济延续了此前初现的企稳现象，但是企稳的基础并不牢 固，宏观经济风险依然处于累积阶段。宏观经济企稳的现象表现在：第一，生产者价格指数 （PPI）同比下降幅度进一步收窄，环比增长率有负转正，显示工业部门复苏迹象初现。第 二、美元计价的进出口降幅收窄，人民币计价的出口连续 3 个月同比正增长，人民币贬值对 贸易的改善作用初现。第三，工业生产稳中有升。上半年全国规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速比一季度加快 0.2 个百分点。6 月份工业增加值同比增长 6.2%，比 5 月份上升 0.2 个百分点。第四，工业生产稳中有升，同比、环比呈现小幅微涨；8 月份同比增速 6.3%，环 比增速 0.53%，分别比上个月加快 0.3 和 0.01 个百分比。第五、8 月份制造业 PMI 指数达到 50.4，扭转了此前连续数月下降的趋势，间接支持制造业复苏判断。 宏观经济复苏基础不稳至少体现在两个方面：一是消费需求不足，价格指数负增长风险 依然存在。8 月份消费者价格指数(CPI)同比增长率为 1.3%，为 2016 年以来的最低值。对环 比消费者价格指数进行季节调整后发现，消费者价格指数下行的趋势尚未得到扭转，负增长 的风险依然存在。二是社会融资规模和广义货币增速都处于下行通道。2016 年以来 M2 增 速持续下滑，从年初的 14.0%下降至 7 月份 10.2%，几乎是 2008 年金融危机以来的最低点。 7 月份社会融资规模增速为 12.2%，比年初下降 0.9 个百分点。广义货币增速跌至危机之后 最低点，货币政策有“名松实紧”的迹象。 宏观经济风险依然处于累积阶段。具体表现在实体经济面临不确定陷阱，民间投资增速 下滑，货币存量活期化现象假设；流动性供给存在“脱实向虚”风险；板块和地区经济塌方 式下滑风险依然存在，地方财政面临较大考验；汇率波动和大宗商品价格不确定性依然存在。 一、宏观经济企稳迹象延续，但基础尚不稳固 从宏观经济数据整体来看，当前宏观经济已经初步呈现企稳迹象，8 月份这 种企稳现象得以进一步持续。 第一，GDP 同比增速企稳，结束了连续 3 个季度的下行态势；环比增速有所 回升。二季度 GDP 同比增长 6.7%，增速与一季度持平；环比增长 1.8%，增速比 一季度上升 0.8 个百分点。名义 GDP 增速回升，已经超过实际增速。二季度 GDP 名义增速达到 7.3%，比一季度提高了 0.2 个百分点，高出实际增速 0.6 个百分点。 本报告的完成得益于中国人民大学宏观经济论坛团队集体研讨，在此特别向参与研讨的各位专家表示 感谢。报告的不足和错误之处由执笔人负责。 1 这表明 2015 年 GDP 平减指数整体为负值的现象得以扭转。 第二、8 月份生产者价格指数（PPI）同比下降 0.8%，降幅进一步收窄。更 加重要的是，PPI 环比增长率达到 0.2%，季节调整后增长率仍为 0.2%。自 3 月份 以来，季节调整后 PPI 环比基本都保持正增长，虽然增长率不高，但显示工业部 门复苏迹象初现。 102 101 100 99 98 97