第七章財务战略.pptVIP

本章基本内容框架;第一节 财务战略的确立及其考虑因素;4. 财务战略的分类;二、确立财务战略的阻力; 董事会对于财务结构的看法（一般对债务相对谨慎，与高管的“高歌猛进”不同) 与投资者保持良好关系的必要性 与整体企业目标匹配的财务战略的 必要性 ; 鼓励政策 限制政策; 有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者等方面的相关法规。遵循法律可能引起额外的成本，包括符合安全标准的额外程序和必要投资、员工培训成本和诉讼费用。 ; 通货膨胀 利率 汇率 ;三、财务战略的确立;融资方式 ;融资方式;2.不同融资方式的限制;资本资产定价模型（CAPM）;企业的权益成本 =无风险债券的利率值+综合考虑企业自身风险下的一个百分比 无风险利率一般采用10年甚至更长期的政府债券利率;长期债务资本成本 等于各种债务利息费用的加权平均数扣除税收效应;WACC= 长期债务成本×长期债务总额+权益资本成本×权益总额 总资本;;资本结构是权益资本与债务资本的比例，分析资本成本的最终目的是为企业做出最优的资本结构决策。 最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。由于估计资本结构对股票价格的影响非常困难，那么能使公司价值最大化的资本结构就是加权平均资本成本最小化地资本结构。;附：财务杠杆比率种类;影响资本结构的主要因素：;决定股利分配的因素 留存供未来使用的利润的需要 分配利润的法定要求 债务契约中的股利约束 企业的财务杠杆 企业的流动性水平 即将偿还债务的需要 股利对股东和整个金融市场的信号作用 ;2. 实务中的股利政策;固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策;第二节 财务战略的选择;; ;生命周期理论;;企业生命周期;客户生命周期;总体思想：不同的证券的个体因素带来的风险会在组合起来后相互抵消，只剩下市场因素带来的风险，从而在不减少收益的情况下降低风险。 组合分析是组合计划的第一步，旨在为组织的市场份额和风险之间创造一种平衡，以便增长最大化和取得收入方面的竞争优势。;四种主要战略：;;明星;明星;明星;明星;波士顿矩阵的应用法则：;波士顿矩阵的缺点;扩展知识：GE矩阵;GE矩阵应用技巧;产品—市场演变矩阵;霍夫矩阵的特点：;;;高经营风险 低财务风险;市场增加值 =企业资本市场价值—企业占用资本 “企业资本市场价值”是指权益资本和负债资本的市价。 “企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债务资本）。;企业市场增加值 =（权益市场价值+债务市场价值） —（占用权益资本+占用债务资本） =（权益市场价值—占用权益资本） +（债务市场价值—占用债务资本） =权益增加值+债务增加值 如果利率水平不变， 企业市场增加值=股东权益市场增加值 企业市场增加值最大化=权益市场增加值最大化;分析过程: 假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。 企业价值= ;推导出： 市场增加值= （投资资本回报率—资本成本）×投资资本 资本成本—增长率 经济增加值 =税后经营利润—资本成本×投资资本 =（投资资本回报率—资本成本）×投资资本 ;市场增加值= 经济增加值 资本成本—增长率 因此，影响企业创造的因素有三个： （1）投资资本回报率。与市场增加值同向变动。 （2）资本成本。在其他两个因素不变的情况下，与市场增加值反向变动。 （3）增长率。如果投资资本回报率大于加权平均资本成本，与市场增加值同向变动；如果投资资本回报率小于加权平均资本成本，与市场增加值反向变动。;可持续增长率，是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率；财务政策指的是股利支付率和资本结构。 可持续增长率与销售增长率的关系 ;影响价值创造的因素：;投资资本回报率—资本成本 （大于零，创造价值）;增值型现金短缺的战略选择;增值型现金剩余的战略选择;减损型现金剩余的战略选择;减损型现金短缺的战略选择;历年真题解析;2. （单选题）下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是(?? )。 （2009年，1分） 　　A.采用高股利政策以吸引投资者 　　B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金 　　C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金 　　D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性 【答案】C 【解析】起步阶段采用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一