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公司研究 跟踪报告 医药研究小组 联系人： 徐列海 010 康美药业(600518.SH)/10.27元 xuliehai@ 吴斌 010 wubin@ 业绩预增60%以上符合预期 2010 年1月27 日 日用消费·医药 强烈推荐-A(维持) 基础数据 公司今日公告：09 年业绩预增 60%以上。我们分析中药饮片、中药材贸易收入 上证综指 3019 同比增长超过 40%，维持预计 09 年实现 EPS 0.29 元。受新项目投产影响，预 总股本（万股） 169437 计 2010 年增速将呈现“前低后高”状，净利润同比增长 42%，实现 EPS 0.41 元， 已上市流通股（万股） 169437 当前预测 PE 仅 25 倍，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。 总市值（亿元） 174 流通市值（亿元） 174 每股净资产（MRQ） 2.4 ? 业绩预增 60%以上符合预期。我们维持预计净利润同比增长 68%、EPS 0.29 ROE（TTM） 10.6 元。中药饮片和中药材贸易驱动公司业绩实现快速增长：1、中药饮片全年实 资产负债率 31.5% 现收入接近 9 亿元，同比增长约 40%，毛利率稳中有升；2、4 季度三七价格 主要股东 普宁市康美实业 保持高位，虫草由于原产地限产导致价格上涨近 30%，预计全年中药材贸易 主要股东持股比例 30.15% 实现收入约 8 亿元，同比增长超过 50%，毛利率同比上升超过 10 个百分点。 股价表现 ? 子公司及 OTC 终端 09 年贡献较小。1、新开河 6 月份并表，原预计 09 年贡 % 1m 6m 12m 献合并收入 6000 万元、净利润 1500 万元，但由于公司 4 季度起停止发货清 绝对表现 -2 17 107 理渠道、打击假冒伪劣产品、梳理产品结构，实际贡献约 3000 万元；2、康 相对表现 3 28 47 美北京产能受限，预计贡献收入不足 3000 万元；3、一致药店 9 月份完成铺 (%) 康美药业 沪深 300 150 货，贡献收入 3000～4000 万元，海王星辰仅在 40 家店试点合作，贡献较小。 100 ? 维持 2010 年收入、净利润同比增长 38%、42%，EPS