噪音交易对股票收益率的影响_基于个股层面的_邢欣羿资料.pdfVIP

第 卷 第 期 技 术 经 济 ３４ 　 １２ 　 　 　 Ｖｏｌ．３４，Ｎｏ．１２ 年 月 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 ２０１５ 　　１２ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｄｅｃ．，２０１５ 噪音交易对股票收益率的影响 ———基于个股层面的研究! 邢欣羿 罗 妍 石 松 １， 　 １， 　 ２ 复旦大学 管理学院 上海 复旦大学 经济学院 上海 （１． ， ２００４３３；２． ， ２００４３３） 摘 要 构建了衡量股票受噪音交易影响程度的指标 包括股票对投资者情绪指标的敏感程度 股 票 估 值 　 ： ， 、 偏差、股价反应信息的滞后性和方差比率，并据此利用主成分分析法构造了综合指标，研究了噪音 交 易 与 股票特性、股票期望收益率的关系，以及不同市场阶段下噪音交易对股票期望收益率的影响。结 果 显 示： 账面市值比低 冲量高 收益率波动性高 财务杠杆率高 账面规模小的股票更易吸引噪音交易者 个衡量 、 、 、 、 ；５ 股票受噪音交易影响程度的指标均与股票期望收益率正相关，且在市场上升阶段股票期望收益率更易受 到噪音交易的影响。 关键词：股票收益率；噪音交易；投资者情绪 中图分类号 文献标志码 文章编号 ：Ｆ８３　　 ：Ａ　　 ：１００２－９８０Ｘ（２０１５）１２－０１１６－０９ 首次将 噪音 作为一个与 信息 相反的 下文的结??安排如下 进行文献综述 通过理论 　　Ｂｌａｃｋ “ ” “ ” ： ； ［］ 分析提出研究假设 说明数据来源和进行研究设计 概念引入金融研究 １ 。他提出，人们在做投资决策 ； ； 分析实证结果 总结研究结论 时经常错误地将噪音作为有用的信息，并常常不理 ； 。 性地未依据效用最大化原则进行交易 将这