汇丰PMI跌破景气分界，中小企业处境艰难-广州农商银行.doc

汇丰制造业PMI降幅远超预期 汇丰7月份制造业PMI预览指数降至48.9，较上月下降1.2，为28个月以来的最低值。从分项指数来看，其中产出指数出现大幅下降，环比下降5%至47.2，为2009年4月以来的最低水平，新订单指数也从上月的50.4降至49.5（图1）。实体经济资金趋紧、居高不下的通胀导致消费需求减少、高成本使企业生产积极性降低等因素均使制造业经理人的采购意愿不高，可见持续进行的紧缩政策仍在对企业家的预期产生负面影响，制造业景气程度将继续下滑。 图1: 汇丰制造业PMI走势图 数据来源：wind，广州农商行 由于汇丰PMI预览指数采用官方PMI调查总样本量的85%-90%为依据，且基本剔除季节性因素的影响，从而对最终数据的预测力较强，此外，从历史数据来看，汇丰PMI走势与官方PMI的走势一致性较强，因此7月份PMI很可能继续逼近经济景气分界线。但是,由于官方PMI指数更偏向于覆盖大型国企和上市公司，这些公司资本规模雄厚、具备较强的多渠道融资能力、现金流充足，经营环境优于中小企业，因此官方PMI指数所反映的我国制造业经营情况不至于像汇丰PMI所体现的那么差。 图2: 制造业PMI、汇丰制造业PMI、工业增加值同比增速走势图 数据来源：wind，广州农商行 6月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，环比增长1.48%，在经历了连续四个月的下降之后，工业增加值呈现反弹态势，但是从PMI与工业增加值同比增速的历史走势来看，PMI对工业增加值同比增速具有领先性，因此7月份工业增加值同比增速下降的概率很大。 中小企业处境艰难，资金链断裂风险高 不同于官方PMI，汇丰PMI指数样本中中小企业占70%，从而该指数主要覆盖的是中小企业，能够更多地反映中小企业的经营情况，以及市场经济的活跃性。汇丰PMI指数的大幅下降说明中小企业体的经营环境仍在恶化，我国经济的活跃程度降低。 从宏观层面来看，紧缩政策减少了实体经济可用资金；劳动力成本上升幅度大，且通胀也助长了原材料成本；外部市场疲软也导致出口环境不佳，出口收入减少，且出口应收账款回收时间变长，导致许多中小企业资金周转出现问题。 从微观层面来看，目前我国许多中小企业的创新能力一般，缺少自主品牌，从而容易受到市场波动的冲击；银行针对中小企业的放贷往往需要房产抵押、保证金等担保方式，而中小企业由于规模小、资信一般，融资能力远远低于大型国企，加之银根缩紧，中小企业融资难上加难，资金链断裂的风险很大。 中小企业所创造的最终产品和服务占我国GDP60%以上，其上缴的税收占全国总额一半，并且提供了全国约80%的就业机会，中小企业目前面临的艰难生存环境若得不到改善，下半年我国经济的整体活跃性将受到影响。 免责声明 本报告信息均来源于公开资料，我们虽已力求报告信息的准确可靠，但我们并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本报告力求客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考；我们将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布，对于依据本报告进行投资决策所导致的任何直接或者间接的盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为广州农商银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。如引用刊发，需注明出处为广州农商银行资金业务部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州农商银行资金业务部对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 敬请阅读正文之后的免责声明 3 2011年7月23日 金融市场评点 汇丰PMI跌破景气分界，中小企业处境艰难 --金融市场评点 广州农商银行 金融市场事业部 联系人： 黄镇辉：020张慧丹: 020荀 燕：020邓 勤：020王宇杰：020罗 莹：020 撰写者：罗 莹 传 真：020地 址：广州市珠江新城华夏 路1号信合大厦16楼 网 址： 敬请阅读正文之后的免责声明 内容摘要 观点摘要 汇丰中国制造业PMI预览指数降至48.928个月以来的最低点