中国投资论坛会后报导与问答.PDFVIP

僅供專業投資人及銷售通路使用 IC014479 有效期間：2016年6月30日 中國投資論壇會後報導與問答 2016年3月25日 摘要 ? 在中國經濟轉型不斷進展中，改革進程仍持續推進，此外，無風險利率仍持續走低，流動性寬鬆之格局不 變，長期來看，中國居民股權投資比重將持續升高，A股國際化將引入可觀的海外增量資金。 ? 儘管經濟增速放緩，但中國的消費增長仍整體呈現平穩增長態勢，此外，由於可支配收入增長，儲蓄率下 降，較寬鬆的消費信貸政策和消費貸款利率下滑，都是支撐消費的有利因素。 ? 中長期看，基本面有利債市，收益率有下滑空間，保持高於中性長期配置。經濟趨緩過程中，企業經營風 險加大，信用事件(違約或降級)難以避免，2016年信用風險將繼續，相對看好利率債和中高等級信用債。 2016年中國A股市場投資機會展望 ? A股市場回顧 上證指數從2014年中期的2000點左右開始啟動，在2015年6月中旬最高達到5178點，但隨後受到清 理場外配資、人民幣貶值、硬著陸疑慮、熔斷機制等因素引起的三次股災，2016年1月中旬最低跌至 2638點。 截至2016年2月底，場內融資融券餘額距最高點降幅達到62%至8,500億人民幣左右，相對A股流通市 值占比回落至2.7%左右，融資融券交易額占A股成交量由22%大幅下降至7%左右，顯示Ａ股資金去 槓桿之修正基本上已完成，當前投資A股的風險相對在可控制範圍內。 除此之外，目前A股的評價，包括滬深300指數所代表的藍籌股，或是代表整體市場的中證800指數， 或是新興產業的中小板或創業板指數之本益比都回落至2007年10月以來平均值之下，代表評價面已 回到相對安全區域。 由於中國人行積極降息，目前的中國10年期公債殖利率，餘額寶收益率，1年期存款利率等都較2014 年1月之水準為低，加上過去二年滬深300指數企業獲利約有6.9%增長，都對A股評價重估有所助益， 因此，2016年1月中旬的低點相當於2014年初中國A股起漲點時之2000點，A股等於是回到起點。 ? A股市場展望 人民幣持續大幅貶值的可能性很小－投資人擔心人民幣貶值將再度引發A股大幅下跌，不過，中國目 前的國際競爭力狀況和國際收支並不支持人民幣持續大幅貶值，人民幣的貶值空間有限，而且，人民 幣匯率問題不會實質性影響中國人民銀行維護國內的貨幣寬鬆環境。 中國經濟硬著陸的機率低－投資者擔心“去產能、去庫存、去槓桿”的政策導向會引發經濟硬著陸風 險，不過，未來5年維持6.5%以上的GDP增速仍是政府經濟增長的底線，2016年2月份以來，多項宏 觀政策多指向政府在加碼“穩定經濟成長”。 新股供給量不會大幅增加－A股的註冊制改革仍將是一個循序漸進的過程，不會一步到位，預期將提 出投資人保護制度等配套措施後才會進行註冊制。此外，戰略新興板在必威体育精装版的十三五計劃中已刪除， 投資人無須擔心註冊制與戰略新興板將帶來大量新股。 深港通與A股納入MSCI的利多－2016年2月初，中國外管局對QFII機構的額度審批以及資金進出管理 辦法做了進一步寬鬆，提高了QFII投資A股的便利性，有助2016年6月份A股納入MSCI之再評估中成 功過關，此外，深港通有望在2016年2季度宣佈啟動並在年內正式開通。 Ａ股基本面有利後市發展－在中國經濟轉型不斷進展中，改革進程仍持續推進，此外，無風險利率仍 持續走低，流動性寬鬆格局不變，長期來看，中國居民股權投資比重將持續升高，A股國際化將引入 可觀的海外增量資金。 四大主題引領中國A股結構性牛市－包括科技創新，消費服務，低碳環保，製造升級主題，都是趨動 中國A股結構性牛市的重要動力。 ? 投資機會－消費服務行業中的新亮點 中國整體消費穩健增長－儘管經濟增速放緩，但中國的消費增長仍整