FOF基金运作模式、投资策略及案例.PDFVIP

FOF 基金：运作模式、投资策略及案例 FOF 指引即将出台，FOF 大时代来临。本文从 FOF 募集属性，梳 理了私募 FOF 和公募 FOF 的运作模式和投资策略。 一、私募 FOF 私募股权投资母基金（PE-FOFs）即通过对私募股权基金（PE） 进行投资，从而对 PE 投资的项目公司进行间接投资的基金。 （一)PE-FOF 的运作模式 1.直接投资 指 FOF 直接对公司股权进行投资。私募股权投资母基金直接与标 的公司进行对接，投资认购项目标的公司股权。在实际操作中，FOF 通常和它所投资的 PE 联合投资，以提高基金整体收益率。 2.一级投资 指 FOF 在 PE 募集的时候对 PE 进行的投资。一级投资时，私募股 权投资母基金认购股权基金 A 的 LP 份额，主要考察的是 PE 的管理人。 3.二级投资 指 FOF 在 PE ???级市场进行投资，主要有两种形式：一是购买存 续 PE 的基金份额和(或)后续出资额；购二是买 PE 持有的所投组合公 司的股权。 1 图 1 私募股权可参与的投资模式 （二）PE-FOF 的运作流程 私募母基金的运作流程可以参考下图： 图 2 私募股权投资母基金运作流程图 2 （三）PE-FOF 的投资策略 1.资产配置：核心-卫星投资策略 “核心-卫星”策略是把资产分为“核心”与“卫星”两大类资 产进行配置的。其设计初衷，是把主要的资产放置于“核心”资产上， 目标是风险可控的情况下获取稳健的长期收益，而把少部分资金配置 于“卫星”资产上。“卫星”资产的目的是提高整个资产组合的收益 预期，因此“卫星”资产可以投资于风险水平较高的品种上。例如： “核心”可以选择投资优先投资历史业绩优秀，管理能力强，团队稳 定性好的 GP 管理的基金；“卫星”部分投资有很好发展潜力的新基 金，即市场的“黑马”。需要其管理人需有良好的投资过往业绩，并 有成功的合作经历或丰富的资源。 大类资产的中性配 70-80%核心池，20-30%卫星池 置原则 大类资产的调整原 核心资产不动，卫星资产按照市场环境在不同的卫星池 则 子之间转换 对各细类资产的选 核心资产以价值型投资为主，卫星资产依照投资目标， 择要求 选择风险相反的两组基金 2.产品选择(或基金经理选择)：基金优选策略 建立基金和基金管理团队（GP）的收益、风险排名的评估体系（如 下图），并且母基金公司还需要建立完善的数据库信息，包括某一行 业、地域、投资阶段、经济周期的聚焦，以满足相应需求的 FOF 投资 者。例如，Upgrading 投资方法主要是评价过去最近一段时间的基金 3 表现，选取不同风险类别中前期表现最好的几只基金构成投资组合。 （四）PE-FOF 案例——天津歌斐资产管理有限公司 PE 母基金（股权 投资） 1.资产配置：公司的资产配置策略为 P+S+D 模式，其中以 P+D 为主。 具体模式见下表： 投资方 投资比例 投资标的 投资策略 式 （1）行业：TMT、医 核心（白马）基金：具有品 药健康、消费、清洁 牌及过往业绩的优秀基金管 技术、先进制造五大 一级投资 理人（t