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动态通胀目标与中国经济波动一 简志宏 李霜 华中科技大学经济学院金融系 内容提要：本文建立了一个在货币政策中包含动态通胀目标的DSGE模型，运用脉冲响应和反 事实仿真方法研究了消费需求冲击、生产率冲击、货币供给冲击、通胀目标冲击对中国经济波动的 影响。研究表明 DSGE 模型对于分析中国的宏观经济和货币政策具有一定的适用性，实证支持了中 国的货币政策存在不可观察的动态内生通胀目标的假设，该目标对生产率冲击做出正向响应、对消 费需求冲击做出负向响应，而且这种响应机制能够起到稳定通货膨胀的作用，但它对产出和就业的 稳定作用并不明显；货币供给冲击对产出的影响非常短暂，但生产率冲击对产出的影响具有较强的 持久性；消费需求冲击对消费、货币供应量与通货膨胀的影响具有较强的持久性，而对其它变量的 影响相对较为短暂。 关键词：动态通胀目标 经济波动 货币供应量规则 Dynamic Inflation Target and China’s Economic Fluctuation Zhihong Jian and Shuang Li (School of Economics, Huazhong University of Science and Technology) Abstract: This paper constructs a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model to analyze China’s monetary policy in a New Keynesian framework. A dynamic inflation target is introduced to investigate how consumer’s demand shock, productivity shock, money supply shock and inflation target shock influence China’s economic fluctuations. The empirical evidence supports the assumption that China’s monetary policy has a dynamic endogenous inflation target which could stabilize inflation. The inflation target responds positively to the productivity shock and negatively to the consumer’s demand shock. It shows that money supply shock lead to a transitory increase in output, whereas productivity shock permanently raises the level of output. In addition, the consumer’s demand shock has permanent effects on consumption, money supply and inflation but temporary effects on other endogenous variables. KeyWords: Dynamic Inflation Target; Economic Fluctuation; Money Supply Rule JEL Classification: E31 , E32 , E52 一简志宏，华中科技大学经济学院金融系教授，博士生导师；通讯地址：湖北武汉、华中科技大学经济学院金融系， 邮政编码：430074；电话：027E-mail：jian2288@。李霜，华中科技大学经济学院金融系博 士研究生。通讯地址：湖北武汉、华中科技大学经济学院金融系，邮政编码：430074；电话E-mail： lishuang2324@163.com。本文得到教育部“国际金融危机应对研究”应急课题资助(课题批准号：2009JYJR059)。 动态通胀目标与中国经济波动 内容提要：本文建立了一个在货币政策中包含动态通胀目标的DSGE模型，运用脉冲响应和反 事实仿真方法研究了消费需求冲击、生产率冲击、货币供给冲击、通胀目标冲击对中国经济波动的 影响。研究表明 DSGE 模型对于分析中国的宏观经济和货币政策具有一定的适用性，实证支持了中 国的货币政策存在不可观察的动态内生通胀目标的假设，该目标对生产率冲击做出正向响应、对消 费需求冲击做出负