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东海证券研究所 公司研究 一个好行业 + 一个好公司 大族激光（002008） 评级：买入（维持） 股价：8.77 元 目标价位：11.5-13.8 元 深度报告 2009 年 3 月 31 日 星期二 TMT 小组 袁 琤 0218614 yc@ 电子元器件行业 联系人：顾颖 0218638 dhresearch@ 6 个月目标价位 11.5 升值潜力(%) 31 目标价确定日期： 2009.03.31 重要数据 总股本(亿股） 6.96 流通股本(亿股) 6.13 总市值(亿元) 61 流通市值(亿元) 54 市场表现 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 1 个月 29.9 15.9 3 个月 49.9 19.6 6 个月 -10.7 -14.2 个股相对上证综指走势图 -80.00% -70.00% -60.00% -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 08 -0 3 08 -0 4 08 -0 5 08 -0 6 08 -0 7 08 -0 8 08 -0 9 08 -1 0 08 -1 1 08 -1 2 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 0 100 200 300 400 500 600 成交金额 大族激光 上证综合指数 相关报告： 《行业尚未见天花板、公司具备超强 产业化能力》2009 年 3 月 2日 投资要点 事件：2009 年 3 月 17-18 日参加上海慕尼黑国际激光展，与大族激光董 事长高云峰以及各主要业务部门人员交流。同时与其他国内外激光厂商 如：华工、IPG、Rofin 等公司交流行业发展情况。 激光行业空间巨大，增长迅速。全球 10 年的复合增长率为 14%，中国为 34%，全面覆盖工业制造、信息通讯和医疗行业等。目前国内制造业激光 设备使用率仍旧较低，随着精细化制造业的推进，应用也将从打标、焊接 等轻工领域，逐渐发展到大功率切割、热处理、PCB 设备、印刷等。 市场拓展能力突出。公司从打标机出身，通过收购整合快速学习其他行业 知识，依次做大了焊接、PCB、印刷等行业。公司以良好的激励制度和优 秀的管理文化为基础，善于对下游客户的引导示范推广，结合客户需求开 发激光配套设备。另外完善的售后服务、良好的性价比使公司极富竞争力。 短期困难很快就会过去。2008 年公司扩张较快，下半年的金融危机导致订 单减速，特别是下游外向型的打标机业务。公司扩张后的费用过高，导致 08 年 EPS 只有 0.21。但我们预计 2009 年的大功率切割、热处理业务将加 速，加上 PCB 设备、印刷、焊接等的增长，打标也不会比 08 年更差。公 司通过 08 年的精简化后，管理费用将大幅下降。加上激光行业的本身属 于替代性新兴行业增速较高，公司最困难的时候已经过去。 长期买入评级。我们预计 2009，2010 年的每股收益分别为 0.32 元和 0.46 元。基于激光行业巨大空间和公司强大的产业化能力，一个好行业+一个 好公司，给予 2010 年 25-30 倍 PE，目标价格 11.5-13.8 元，买入评级。 风险因素。宏观经济恶化，制造业大幅收缩从而造成激光设备的减速。 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21 E-Mail: dhresearch@ 东海证券研究所 公司研究 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21 E-Mail: dhresearch@ 主要财务指标 2006 2007 2008E 2009E 2010E 营业收入(百万元) 839.02 1,485.56 1,712.25 2,170.05 2,846.69 营业收入增长率(%) 47.82% 77.06% 15.26% 26.74% 31.18% 营业利润(百万元) 68.51 172.63 103.14 221.72 338.38 营业利润增