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公司报告 跟踪报告 2017-3-21 星期二 中航科工(2357.HK) 21 营收增长稳健 净利略有下降 评级：强烈推荐 投资要点: 跟踪报告 日期 受投资收益及产品结构影响，净利略有下降： 目标价：HK$6.5 集团 2016 财年录得收入 366.28 亿元人民币，较上年同期增长 6.4% （经 现价：HK$5.41 重列）；毛利率下降 0.42 个百分点至 19.01%，主要是刚收购的中航规 预计升幅:20% 划毛利较低，令公司的综合毛利有所摊低；归属母公司股东净利润受毛 利下降及投资收益影响，同比下滑 2.10%至 11.19 亿元，基本每股收益 股本数据 0.188 元，略低预期。 总股本(亿股)59.66 市值 (亿港元)322 整机略有下滑 航空零部件增长快速： 52 周高/低（HK$）6.10/5.04 集团 目前三大主营业务，分别为航空整机、航空零部件及航空工程服务。 每股净值 (元)2.25 2016 财年，集团的整机业务收入受直升机板块下滑影响，同比下将 3.66% 所属行业：航空航天制造 至 111.49 亿元，占总收入比重30.4%；航空零部件业务则继续保持稳健 主要股东 的增长态势，同比增长 16.94%至 170.68 亿元，占比最大，达到 46.6%； 中航工业 54.61% 航空工程服务略有增长，同比提升 1.9 个百分点至 84.11 亿元，占比 Airbus Group 5.02% 22.96%。 三大业务未来前景向好 有望继续受益国企改革： 受益于军队装备升级和通航政策的逐步放开，未来新型军民用直升机的 52 周行情图 ( Vs 恒生中国指数) 量产和交付将提振集团的整机业务。航空零部件方面，中航光电和中航 电子持续加大研发投入，加快军民多领域拓展，新产品的开发为公司后 续的业绩增长提供保障。航空工程服务业务 目前包括工程设计、工程总 承包和设备总承包，未来集团有意调整业务结构，重点向高毛利的工程 设计板块偏移，提升整体盈利能力。中航科工也有望进一步受益于国企 改革及军工科研院所改制所带来的潜在增长机会。 维持强烈推荐，目标价 6.5 港元： 我们预计中航科工 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.22 元、0.26 元和 0.28 元，目标价 6.5 港元，对应 2017 年 26 倍 PE，较现价有 20%的涨幅空间， 维持强烈推荐评级。 相关报告 中航科工首发报告 中航科工跟踪报告