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风险评价的VaR方法简介 By 邓一硕 @ 2009/09/29 关键词：VaR, 金融, 风险管理 分类：金融学作者信息：来自中央财经大学;统计学专业。版权声明：本文版权归原作者所有，未经许可不得转载。原文可能随时需要修改纰漏，全文复制转载会带来不必要的误导，若您想推荐给朋友阅读，敬请以负责的态度提供原文链接；点此查看如何在学术刊物中引用本文 常规引用方式邓一硕. 风险评价的VaR方法简介. 统计之都, 2009.09. URL: /2009/09/an-introduction-to-var-in-risk-evaluation/.BibTeX引用 @ARTICLE{, AUTHOR = {邓一硕}, TITLE = {风险评价的VaR方法简介}, JOURNAL = {统计之都}, YEAR = {2009}, month = {09}, URL = {/2009/09/an-introduction-to-var-in-risk-evaluation/},} 风险管理作为商业银行维持其正常经营的重要手段，19世纪初就已在世界范围内得到共识。西方发达国家早已建立起一套成熟的风险管理体系，其运作的依 据通常都是某种统计或者数学模型。虽然中国的风险管理才刚刚起步，然而，近年来在风险管理方面也进行了如火如荼的探究。由于中国过去的风险管理理念是建立 在定性和主观经验的基础之上，因此现阶段对定量的数学模型的引进及探讨十分得宠。VaR作为风险管理的最重要的模型之一，尤其需要学者和风险管 理者的重视，本文对其进行简单介绍。 一、VaR模型的由来 1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用“风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。1999年的新巴塞尔协议征求意见稿中, 新巴塞尔委员会又极力提倡商业银行用VaR 模型度量其所面临的信用风险, 在2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业银行面临的风险进行综合管理。此外，委员会也鼓励商业银行在满足监管和审计要求的前提下, 可以自己建立以VaR 为基础的内部模型。此后，VaR 模型作为一个很好的风险管理工具开始正式在新巴塞尔协议中获得应用和推广，并逐步奠定了其在风险管理领域的元老地位。 二、VaR模型的含义 VaR(Value at Risk），通译为“风险价值”。其内涵是在正常情况下，一定时期内内，一定的置信水平下某种资产组合面临的最大损失。统计学表达 为: 其中是指在一定的时期内某种资产组合市场价值的变化，为给定的概率。即在一定的持有期内，给定的置信水平下，该资产组合的最大损失不会超过VaR。用VaR进行风险衡 量时，首先要确定持有期和置信水平，巴塞尔委员会规定的持有期标准为10天，置信水平为99%，但各个商业银行可以确定自己的标准。如 J.P.Morgan 公司在1994年的年报中，规定的持有期为1天，置信水平为95%，VaR值为1500万美元。其含义即为J.P.Morgan公 司在一天内，其所持有的风险头寸的损失小于1500万的概率为95%，超过1500 万的概率为5%。当然，使用者也可以根据自己的喜好来选择持有期和置信水平，一般而言，置信水平直接反应使用者的风险偏好水平。 三、VaR的主要性质 VaR的 主要性质： （1）变换不变性：，满足? （2）正齐次性：，满足，保证资产的风 险与其持有的头寸成正比。 （3）协单调可加性： 。 （4）不满足次可加性和凸性。不满足前者意味着资产组合的风险不一定小于各资产风险之和。这一点是不合理的，因为它意味着，一个金融机构不能通过计算其分支机构 的VaR来 推导整个机构的VaR。 不满足凸性意味着以VaR为 目标函数的规划问题一般不是凸规划，其局部最优解不一定是全局最优解。所以在基于VaR对资产组合进行优化时，可能存在多个局部极值。因此，也 就无法求得最佳资产组合。这也是VaR用于资产组合风险研究时候的主要障碍。 （5）满足一阶随机占优。 （6）VaR 关于概率水平不是连续的。 Artzner(1999)指出好的风险度量方法需满足一致性，满足一致性意味着其能同时满足次可加性、正齐次性、单调性和变换不变性四个性质。显然， 不具有这个特性。 三、VaR模型的优点 VaR模 型作为现代商业银行风险管理最重要的方法之一，存在不少优点。首先，VaR 使用规范的数理统计技术和现代工程方法来度量银行风险，与以往靠定性和主观经验的风险度量技术相比更具客观性；其次，它使用单一指标对风险进行衡量，具有 直观性，即使没有专业背景的投资者和管理者，也能通过这一指标评价风险的