朱肯米勒访谈录.docxVIP

记者杰克·Ｄ·施瓦格曾经在朱肯米勒的公寓采访了他。一见面，施瓦格感到惊讶的是朱肯米勒是那么的年轻，很难想像一个已经有数年经营世界上最大的基金之一经历的人仍然是三十几岁。以下是朱肯米勒和施瓦格的对话：?　朱肯米勒：我考入一家大学攻读经济学学位，但发现课程量太多，理论性太强，侧重于应用的却很少，我很失望，在第二学期就辍学了。我参加了匹兹堡国民银行的经营培训班，目的是希望这个课程能给我提供广阔的视野，帮助我选择进入哪一个领域。在这家银行工作了几个月之后，我接到了信托部经理打来的电话，他说：“我听说你考入过密歇根大学。”我承认了。“很好”。他又问我是否得到了硕士学位，我告诉他没有得到。“这更好。来吧，我们录用你了。”?　施瓦格：他给了你什么工作？?　朱肯米勒：我被录用为银行及化学股票的分析员。?　施瓦格：请谈谈你早期担任股票分析员的经历。?　朱肯米勒：投资方面的董事是斯帕罗斯·德瑞拉斯，他就是那个录用我的人。他很聪明，很有教导方面的天赋，但也很古怪。当我25岁并在银行工作仅约一年的时候，他把我叫进办公室并宣布让我担任证券研究室主任。这一举动相当奇怪，因为其他分析员都是硕士生，并且在银行的时间都比我长。他问我：“你知道我为什么要这样做吗？”我答到：“不知道。”“他们把18岁的时光都送给了战争。”?　施瓦格：很明显，德瑞拉斯让你当研究室的头儿并非完全是因为你年轻，一定还有更多的原因。?　朱肯米勒：我具有商业的天赋，我觉得是我对银行业的分析工作给他留下了印象。虽然我未上过商业课，但我对经济学的理解相当清晰透彻。?　施瓦格：你在估价股票时采用什么分析方法？?　朱肯米勒：当我刚开始时，我把有关某项股票或行业的各方面资料都写下来。我特别记得当我把一份关于银行业的材料交给研究室主任时，我对自己的工作感到非常自豪。但他读完之后说：“这材料毫无用途。造成股票价格涨跌的原因是什么？”这句评语使我像被针扎一样难受。此后，我便将分析的焦点集中在辨别那些同该股票价格运动密切联系的，同所有基础分析截然相反的因素。坦白地说，甚至到今天，仍有很多分析人员不知道使其股票涨跌的原因是什么。?　施瓦格：你得到的答案是什么？?　朱肯米勒：主要的因素时常与收益有关，银行股票尤其如此。化学股票则大不相同，在这一行业，主要的因素似乎是产量。买化学股票的理想时机是当行业产量大量减少，同时存在一种在你看来会造成需求增大的催化剂的时候。相反，卖出这些股票的最佳时机是当出现许多新的生产同类产品的工厂的时候，而不是当收益下降的时候。这样做的原因是，扩大生产的计划就意味着在2到3年的时间内，收益将会下降，而股票市场是倾向于按这种趋势发展的。我学到的另外一种有助于确定股票涨跌的方法就是技术分析。德瑞拉斯非常重视技术分析，我可能是比该部门里其他人更愿意接受技术分析的人了。虽然德瑞拉斯是老板，但因为他保存了很多图表书籍，所以许多人都认为他是个怪人。但我发现技术分析非常有效。?　施瓦格：你什么时候离开这家银行的？?　朱肯米勒：1980年，我在纽约呈递投资意向报告。在谈完报告后，一位听众走进我嚷道：“你在一家银行！你在银行干什么？”我说：“我还能干什么呢？说实在的，我觉得像我这种缺乏经验的人，能呆在银行里就够运气的了。”谈了两分钟之后，他问：“你怎么不自己开办一个公司？”我说：“这怎么可能？我一点钱都没有。”“如果你自己开公司，我每月付你一万美元，条件是只要能同你谈谈话就行，你甚至不用写什么报告。”?　1977年我开始在银行工作的时候，每月赚900美元；当我被提升为研究室主任时，我每年的薪水仍只有2.3万美元，而所有必须向我呈递报告的分析员们赚的都比我多。甚至在我被提升到德瑞拉斯的位置时。我每年仍只赚4.8万美元。这种每月一万美元待遇的承诺，就是不算经营基金所能额外赚的钱，也是非常有诱惑力的了。我盘算着，即使我跌个满脸花，我也仍然能找到一份比在银行赚的还要多的工作。?　1981年2月，我同另外一位分析员和一个秘书成立了道克森资金经营公司。我们以经营100万美元起家，每年可收取一万美元的费用，我们的大部分收入来源于每月一万美元的咨询费。我们开张时干得非常好，在低值股票上抓住了急剧上升的机会，到1981年中期，股票价值达到其价格的最高点，在同一时间，利率飞涨了19％。这是市场有史以来的一次较明显的利空局势，我们入市了50％的现金头寸，我觉得这在当时代表了真正引人注目的一步。然后，到1981年第三季度，我们便偃旗息鼓了。?　到1982年5月，我们经营的资产上升到700万美元。一天早晨，我上班时发现我们给予咨询服务的一家客户已经破产了。我马上给这家公司的联系人打电话，但他已经不在那儿了。我意识到遇上麻烦。我每年的开销是18万美元，而收入只有7万美元（我们经营的700万美元的1％）。我不知道如何才能生存。当时我