11章投资方案评估讲解.ppt

项目投资方案比较评估 一组备选方案之间所具有的相互关系 一般分为: 单一方案（又称独立型方案)； 多方案又分为： 互斥型 互补型 现金流量相关型 组合互斥型 混合相关型 指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的； 选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择. 独立型方案评价 : 对方案自身的经济性的检验叫作 “绝对经济效果检验”, 如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的; 否则，应予拒绝。 香港置地 在国内想与万通公司和华润公司两家公司合作： 与万通合作项目A ?置地投资 10亿, 收益 3亿 与华润合作项目B ?置地投资 20亿, 收益 5亿 假设同时投资 A 和 B , 投资 30亿: 若收益为3 + 5 = 8亿, 则加法法则成立, A和B 互相独立 (例如, A 与 B 位于不同城市) 若收益不为8亿, 则 A 与 B 不是相互独立 (例如 A 和 B 在一个城市, 相互竞争 ? 可为互斥型). 独立型方案的选择 独立方案 – 例 1 方案组合法 选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种择一 就不能择二的若干方案. 互斥方案经济效果评价包含: 考察各个方案自身的经济效果, 即进行绝对 (经济) 效果检验; 考察方案的相对最优性, 称为相对 (经济) 效果检验； 静态评价方法 用增量投资收益率/回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法. 动态评价方法 用 净现值 (NPV) 、增量内部收益率 (?IRR)、 净年值 (NAV) 相同寿命期的 互斥方案评价 增量投资收益率法 差额方案 : 方案 B – 投资大 方案 A – 投资小 差额方案 – 方案 (B – A) 增量投资收益率法 判定 增量内部收益率 ΔIRR : 项目按 投资额 由小到大排序，如 方案 A、B、… 用投资大的 (B) 方案 减去 投资小的 (A) 方案, ? 形成 差额方案 (B - A) 计算(B - A)方案的内部收益率, 得到 ΔIRR (B - A) 若, ΔIRR (B - A) ic, 则 投资大的 B 方案入选 反之则投资小的 A 入选 互斥方案- 例2 [例2] 某公司欲改装设备, 可以通过几个方案来实现, 其现金流 见下表 , 各方案的寿命期均为 7年, 行业的基准收益率为 8％ , 试用 计算增量内部收益率 ΔIRR ; 分别找出其中经济上最有利的方案. 互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380 解： 差额方案 按投资额由小到大排序为: A、B、C、D 如，B方案与A方案比较（万元） 解：(1) 用 内部增量收益率 ΔIRR 指标比选 按投资额由小到大排序为: A、B、C、D; NPVA = -2 000 + 500(P/A, IRRA, 7) = 0, 得 IRRA=16.4％ iC; 计算 B 方案对 A 方案的 增量内部收益率: 插值法求, ΔIRR(B - A) = 15.25％ iC, 故 B 方案为临时最优方案; 计算 C 方案对 B 方案的 增量内部收益率: 插值法求, ΔIRR(C - B) = 19.28％ iC, 故 C 方案为临时最优方案; 计算 D 方案对 C 方案的 增量内部收益率: 插值法求, ΔIRR(D-C) = 38％ iC，故 D方案为最优方案. 增量净现值法 解：(2) 用 增量净现值 ΔNPV 指标比选 计算 B 方案对 A 方案的增量净现值 ΔNPV (B – A) ΔNPV (B – A) = -1 000 + 400(P/A, 8％, 7) = 1082(万元) 0 即方案 B 优于方案 A 计算 C 方案对 B 方案的增量净现值 ΔNPV (C – B) ΔNPV (C – B) = -1 000 + 200(P/A, 8％, 7) = 42(万元) 0 即 方案 C 优于方案 B; 计算 D 方案 对 C 方案的增量净现值 ΔNPV (D – C) ΔNPV (D – C) = -1 000 + 280(P/A, 8％, 7) = 457(万元) 0 即方案 D 优于方案 C, 故选择方案 D 可以看出, 两种方法的选择结果是一致的 相