第0讲_导论概要.pptx

金融经济学 李雪 lixue86@swufe.edu.cn 西南财经大学中国金融研究中心 导论 1. 金融课程体系 2. 金融经济学的内涵 3. 课程目标 4. 思考与讨论 5. 学习方法 0.1 金融课程体系 金融经济学 高级微观经济学 计量经济学 实证公司金融 公司金融理论 实证金融 资本市场理论 0.2 Finance A study of how to allocate scare resources over time. -- By Bodie Merton Costs and benefits of financial decisions: Spread out over time Not known with certainty in advance by either the decision-maker or anyone else (risk) 0.3 金融学 核心问题: 资源的有效配置 资源配置的效率 微观: 经济参与者如何使用它们所拥有的资源来最优地满足他们的经济需要 宏观: 稀缺资源如何流向最能产生价值的地方 关注焦点: 金融市场在资源配置中的作用和效率 0.4 金融经济学 现代金融经济学(Financial Economics)产生于20世纪50年代,但是直到90年代才真正成为一门独立的学科。 1990年诺贝尔经济学奖授予了三位金融经济学家(Markowitz, Miller, Sharpe),表明金融经济学作为一门学科具有重要的地位。 0.5 金融经济学（续） 通常的理解：王江、黄奇辅、史树中、Leroy等 用经济学的一般原理和方法分析金融所涉及的基本经济问题。 王江：金融经济学 介绍现代金融学的理论基础 讨论基础金融理论（或新古典金融理论）(Neo-classical theory of finance) 0.6 金融经济学（续） 金融经济学研究的三个核心问题： 个体参与者的金融决策，尤其是交易决策 个体参与者的决策如何决定金融市场的整体行为，尤其是金融资产的价格（资产定价衍生金融资产定价） 金融资产的价格如何影响资源的实际配置（金融市场的作用和效率） 0.7 金融经济学（续） 金融经济学的基础理论体系： 理论基础：不确定性经济学 不确定性条件下经济主体行为决策的理论： 1. 期望效用理论 Von Neumann–Morgenstern utility theorem Bernoulli Paradox (贝努利悖论) Allais paradox (阿莱悖论) 0.8 金融经济学的理论基础 2. 个体偏好与风险厌恶 i) 个体的风险态度 ii) 风险厌恶系数 (Arrow-Pratt的绝对风险厌恶 系数；相对风险厌恶系数) iii) 个体的风险容忍系数 0.9 金融经济学的理论基础（续） 0.10 金融经济学的理论体系 三大基础理论体系 个体的投资决策及资产组合理论: 证券组合理论 公司融资决策理论: Modigliani-Miller Theorem (MM定理), also called “capital structure irrelevance principle” 资本市场理论: Efficient market hypothesis (EMH) 0.11 金融经济学的定价法则 资本市场均衡机制及定价法则 均衡机制: 竞争均衡机制和无套利均衡机制 定价法则 (机制): i) 均衡定价法则 条件: 给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望效用最大化，市场完全竞争 均衡: 每个投资者的期望效用最大化，没有动力通过买卖证券增加自己的效用 证券价格: 均衡价格 (均衡定价的经典模型: CAPM) 0.12 资本市场的定价法则（续） ii) 套利定价法则 条件: 完全的证券市场上不存在套利机会 方法: 通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格。如果两种期限相同的证券能在未来给投资者提供同样的支付，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等 (“一价定律”) 核心分析技术: 复制 经典模型: APT, OPT, MM定理 0.13 资本市场的定价法则（续） ii) 套利定价法则（续） 如果一个交易策略可以不劳而获，那么它必将承担风险，否则便存在套利机会 衍生品的公平价格: 销售衍生品的收益从事其它相关证券的交易恰好能够对冲衍生产品的支付义务 0.14 定价案例讨论 案例： 如果你和你父亲、祖父共同拥有一家公司。有两个备选投资方案，项目评估结果都具有正的净现值。第一个项目仅需3年即有回报