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建材行业三季报综述及展望景气分化明显，看好水建材行业泥和管材
证券研究报告：行业深度研究
建材行业三季报综述及展望：景气分化明显，看好水
建材行业 泥和管材子行业
2011 年 11 月 4 日
年初至今建材行业走势图 投资要点：
子行业分化明显，水泥行业增长最快。前三季度建材行业实现收入 1672
25.00% 亿，同比增长 39.96%，是2006 年以来的最高增长，净利润增长 92.36%，
20.00%
15.00% 是 2008 年以来的最高值；子行业中收入和利润增速最快是水泥板块，
10.00%
5.00% 分别为 49.7%和 137.8%，玻璃和耐火材料利润仅增长 0.47%和-1.95% 。
0.00%
-5.00% 水泥：东部水泥带动行业增长。22 家上市公司中，三季度净利润同比
-10.00% 涨幅 100%的占到一半，东部水泥股占多数。因去年东部地区价格翘尾
-15.00%
-20.00% 因素及去年同期需求萎缩，东部水泥上市公司利润增长最快，华新水泥、
-25.00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 1
1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 同力水泥、巢东股份、江西水泥均增长在9 倍以上。与其相反的是西部
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
建筑材料(申万) 上证综合指数 水泥股利润大幅下降，09 年和 10 年西部地区新增水泥较多，水泥价格
同比去年大幅下滑，甘肃和宁夏地区目前价格比去年同期分别下降
相关研究：
17.4%和 15.4%，祁连山和赛马实业三季度净利润同比下降3.2%和 30% 。
《建材行业2011下半年度投资策略：水泥如
玻璃行业：景气下滑，周期缩短。从年初至今玻璃行业表现上看，受供
盛夏的果实，玻璃尚未成熟》 给增加和需求萎缩，玻璃表现出价格持续走低、盈利下滑，前三季度玻
《建材行业2011年度投资策略：供需与政策 璃行业上市公司收入同比增长 13.3%，净利润同比增速仅 0.47%，三季
度毛利率 24.8% ，环比下降 2.3 个百分点，同比下降 4 个百分点。从行
均给力 2011不乏亮点》；
业近 10 年历史数据看，玻璃行业周期变动明显且周期间隔越来越短，
《水泥行业跟踪报告：“十二五”开局之年，
2007-2008 年行业盈利大幅增长，2009 年受金融危机影响下滑，2010
大项目开工支撑水泥需求增长》； 年盈利高增长，2010 年盈利高增长，景气周期仅持续一年多，今年以
《玻璃行业跟踪报告：供给加大+价格下降， 来再次下滑，预计这种下滑趋势还将持续。
耐火
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