私人银行顾问咨询服务-防风险与看风向不可偏废.PDFVIP

防风险与看风向不可偏废 ——浦发总行私人银行投资研究中心投投时道周报 浦发银行总行私人银行投资研究中心 2016.12.19 目录 投投“时道” 市场回顾 热点分析 下周焦点 防风险与看风向不可偏废。金融市场的投资魅力无穷，如果 说投资收益一般来自预期的难以衡量和回报的不确定性，那 么，投资风险则往往归咎于过度的一致预期和过高的回报诉 求，近期的国内债市风暴对此进行了完美的演绎。回顾我们4 投投 “时道” 季度观点，“对平衡型投资者的资产配置而言，在努力需求 相对资产价值洼地的前提下，也应充分意识到，流动性波动 加剧下各类高价资产面临价值重估的风险，对前期获利丰厚 的非战略性资产可考虑阶段性高抛”。展望下阶段国内资本 市场，作为不成熟市场的代表，防风险（经济基本面）和看 风向（货币政策、政府导向）同样重要。而令人瞩目的国内 中央经济工作会议恰是观察政策风向的最好机会。本次会议 基调总体坚持“稳字当头，防控风险”。稳政策、稳预期、 防控金融风险；以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大 总需求：供给侧结构性改革升级为主线，农业供给侧结构性 改革是亮点；货币政策由“稳健”变为“稳健中性”，政策 定位中性偏紧；财政政策延续积极，但未在提及增加赤字率； 对待风险和泡沫的态度由“防范”升级为“防控”，显然提 高到更为重要位置：金融去杠杆料将继续加码，房地产强调 基础性制度和长效机制，去产能强调市场化法治化举措，企 业去杠杆将成为重点，强调股权融资。 市场回顾:中国股债汇“三杀” ?全球市场风险偏好降低但分化，在通胀攀升主导逻辑下，全球利率中枢上 移进一步得到美联储再次加息以及调升利率预期的确认，市场总体呈现 “债市下挫，股市愈发受压于利率中枢上行带来的重估效应，商品偏强但 分化”。值得注意的是，美联储加息周期强化以及美元升值周期引发的资 本流出新兴市场的风险进一步释放和攀升,中期来看，部分新兴市场仍将不 时面临股债汇“三杀”的风险。 全球政策：美联储货币政策正常化预期加速 ?美国通胀攀升压力增强：11月PPI同比1.3%，创2014年11月来最大升幅，预 期0.9%，前值0.8%；11月CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.6%；核心CPI同 比2.1%，预期2.2%，前值2.1%。 ?美联储预期未来三年每年加息3次，缩表或将成为下一步政策焦点：美联储 乐观看待通胀和就业市场前景，如期再次加息25个基点。关键在于，相较 市场预期，美联储更高地调升未来三年的利率预期。耶伦称尚未作出决定， 但一直都打算开始行动，缩减资产负债表将耗时数年之久。 全球政策：经济通胀攀升降低欧英央行宽松诉求 ?英国通胀创两年新高，央行宽松诉求降低：11月CPI同比1.2%，预期1.1%， 前值0.9%，创2014年10月以来新高；核心CPI同比1.4%，预期1.3%，前值 1.2%。英央行如期按兵不动，预计未来6个月内通胀达到2%，重申所能容忍 的通胀超出目标程度有限，将采取一切必要措施确保通胀预期维持稳定。 全球政策：经济通胀攀升降低欧英央行宽松诉求 ?欧元区经济前景持续好转降低欧央行宽松诉求：12月制造业PMI初值