G建工建筑施工毛利率显著回升.PDFVIP

研究快报 Flash Notes Ｇ建工(600170) G 建工：建筑施工毛利率显著回升 李君 (021230 lijun_yjs@ 2006年04月26日 上海建工（600170 ）公布一季报，2006 年一季度实现主营业务收入 41.9 亿元，同比增长 23.95% ，净利润 4189 万元，同比增长 10.88%。公司一季度净利润的增长来自两点：1、建筑施工业务毛利率显著回升，由 05 年下半年的 5.56%回升至 7.27%，与 05 年全年相比，提升 1.14 个百分点；2 、公司 BOT 项目同三高速 开始贡献利润，一季度日均通行费收入达到 42 万元/ 日，05 年这一数字为 37 万元/ 日。净利润增速低于主 营业务收入增长的原因在于，公司主营业务税金比例较去年同期有显著增长，由 05 年一季度的 3.46%增至 06 年的 4.15% 受市场竞争激烈及原材料价格不断上升的影响，01 年以来，公司毛利率水平持续下降，由 01 年的 8.35% 降至 05 年的 6.5% 。公司今年一季度的毛利率水平与03 年的数字相当，是建筑施工毛利率回升与同三高速 通行费增长共同作用的结果。由于建筑行业的特点：高资产周转率、低毛利率和净利率，公司对毛利率水 平的些微变动高度敏感。我们认为公司 06 年毛利率水平的回升将显著提升公司业绩。 公司一季度新签合同额 71 亿元，比上年同期增加 7% 。公司外省市的拓展进一步加强，一季度外省市新签 合同额同比增长 56.32% 。外省市业务将成为公司未来建筑业务增长的动力。 图 1 公司历年毛利率变化（1995~2005Q3） 9% 8% 7% 6% 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 1 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 Q 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 6 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 0 0 2 毛利率 数据来源：公司公告，光大证券研究所 表 1 公司历年建筑施工业务毛利率（2004H1~2006Q1 ） 2002H1 2002H2 2003H1 2003H2 2004H1 2004H2 2005H1 2005H2 2006Q1 一般民用建筑 8.96% 7.67% 8.80% 8.73% 6.91% 8.14% 6.96% 10.49% 9.56% 30层至50层民用建筑 10.59% 9.25% 10.14% 6.37% 8.85% 5.54% 8.63% 11.28% 11.21% 50 层以上民用建筑 5.66% 14.41% 6.07% 2.05% 8.71% -0.23% 8.59% 0.95% 7.64% 工业建筑 11.12% 12.75% 10.87% 3.83% 9.73% 5.13% 9.56% 6.42% 8.50% 市政建筑 6.35% -0.51% 6.74% 7.96% 6.77% 6.42% 7.40% 0.68% 7.34% 公共设备建筑 9.14% 7.24% 9.36% 6.88% 6.81% 8.66% 6.85% 7.08% 6.97% 建筑装饰工程 13.20% 7.72% 16.55% 13.97% 13.39% 18.16% 13.57% 10.50% 12.01% 总承包工程