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下载 第2篇 世界金融环境 第6章 从金融角度看保险风险 第7章 金融服务的一体化和全球化 风险和保险所处的国际金融环境继续日新月异地变化着。风险和保险专 业的学生必须充分地认识到这种变化。我们将在这一部分讲述金融融合的基 本概念和实务。第6章在讲解金融概念的基础上解释保险和金融的融合是如何 形成的，并介绍一些创新性的巨灾风险管理手段，包括证券化和衍生工具的 运用。外汇风险管理在企业管理中起着越来越重要的作用，我们将利用本章 中的金融模型对这一问题进行探讨。 第7章考察金融服务的一体化领域内一些更实际的问题。只要读一读金融 报刊，就会发现银行—保险式企业（ B a n c a s s u r a n c e ）正在风靡欧洲，相信不 久也会扩展到其他地区。本章探讨银行—保险式企业的重要性，金融联合的 其他趋势，以及与之相关的公共政策问题。 下载 第6章 从金融角度看保险风险 塞缪尔 H. 考克斯 (Samuel H. Cox) 佐治亚州立大学 6.1 导言 金融和保险有诸多相同之处。二者都为给客户提供风险管理工具。金融和保险通常的估价 技巧有很多相似之处：证券和保险保单的公平价格是它们提供给客户的未来现金流量的预期折 现价值。另外，大多数保险和金融学者对风险的定义是相同的，都是指未来结果（现金流量） 与预期价值的偏离。最后，可保风险和金融风险的管理都要依赖两个基本概念：风险汇聚和风 险转移。 学者和从业人员早就认识到这些共同点。但直到近几年才出现大量的保险和金融的融合。 这一趋势的示例不胜枚举，我们将在后面对其进行论述。融合的产生促使保险公司的管理人员、 所有者以及顾客深入地了解到金融市场及其与保险市场的关系。本章的目的就是增进这种了 解。 本章共有 5节。第 1节探讨近年来保险市场和金融市场的相互作用以及保险业对金融创新 的需求。金融的基本概念在金融创新中发挥着重要作用，这一点我们在第 2节探讨。第 3节解 释芝加哥证券交易所以保险为基础的期权以及所谓“天灾”（act of God ）债券的情况。 第4节先介绍期货和期权的基础知识，然后探讨汇率的风险管理—国际商务交易的重要 问题。第5节作简要概括，以对金融工程学在保险中应用前景的预测结束本章。 6.2 保险和金融市场的融合 本节更多地从细节上讨论金融和保险是如何基于相同的原则，同时也举出二者相互融合 第6章篇从金融角度看保险风险 下载 89 的一些示例。 6.2.1 金融和保险共同的基础知识 导言里提到过，保险和金融都依赖于风险汇聚和风险转移。下面我们解释一下这些相似点。 1. 风险汇聚 金融中的汇聚是共同基金和抵押证券的基础。共同基金购买股票或债券之类的资产，出售证 券，得到资产的平均或组合回报。投资者通过这种方式不必购买每种资产也仍然能得到资产组合 的平均收益。同样，抵押证券建立在汇聚单个抵押的基础上。抵押证券拥有者的现金来源是一组 抵押而不是单个的抵押。这种证券将总现金流量分割成小的部分，以适合投资者的不同偏好。 第2 章谈到，保险中的汇聚机制使保险公司可以用总体平均损失代替单个损失。如果保险 风险相互独立，大数法则保证总体平均损失随风险单位的增加而降低。这一概念对保险和金 融同样适用。 2. 风险转移 金融和保险的核心都是风险转移。期货、期权和掉期等金融合同便于金融交易者进行套 头交易（h e d g e ）。例如股票买入期权—在约定的日期或约定的日期之前，按照约定的价格买 入股票的权利—