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第6章 公司价值评估与策划：价值最大化 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 要 点 公司估价理论 公司价值评估方法 公司价值 策划的轨迹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 引例 20世 纪 8 0年代中期，世界最大的汽车制造商通用汽车公司面临着来自国外的严峻竞争。国外的生产厂家生产出了小型、高 效、性能可靠并且 价格低廉的小汽车。作为对这项挑战的回 应 通用公司建立了一家子公司，生产出一种全新的小汽车Saturn。根据当时最有效的做法，设 计 出 汽车，然后生产出 售。那时，工人们的积极性极高，经销 商 那里汽车供不 应 求，顾客对车十分满 意。根据这些标准，Saturn的成功不容置疑。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 但是，这项计划并没有像管理者希望的那样增加通用公司的股票价值。为什么 呢？Saturn计划没有创造价值是因为这个项目根本无利可图。从这项计划 开 始到20世 纪 90年代中期，通用公司为 开 发、生产Saturn投入了60多亿美元。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 许多资深顾问说这个数目太庞大了。为了使公司获得股东认可的利润，公司不得不使现有的 设 备一直满负荷工作，赚取两倍以上的成本与售价间的一般性差额利润，保持经销 商 刚性价格的40%作为净现金流。公司投资的项目取悦了顾客和它的销售商，公司的雇员也很满 意，但公司的股东却未能得到价值。那 么公司价值是如何评估和计量的呢？为什么说公司的股东未能得到价值？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.1 公司估价理论 概 述  6.1.1 基本估价 指 标 与估价方法 1．股权价值与公司实体价值 1) 股权价值(Equity Value) 是 指 股东对公司资产的要求权，又称权益价值。由于公司的权益价值等于公司所有股票的市场价值总额，所以权益价值有时也称为市场价值(MV)。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 权益价值等于公司价值与公司债 务 价值之间的差额，权益价值一般不等于公司利润表中的账面权益总额，和公司的资产价值也不同。 如果公司的股票已经 在 证券市场上公 开 发行，只 要 公司的市场价值公允地反映了公司权益价值，公司的权益价值就等于公司的市场价值。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2) 公司实体价值(Enterprise Entity Value) 公司价值由公司权益价值、公司债 务 的市场价值、养老金、住房公积金、少数股东权益和其他 要 求权6 部 分组成。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2．持 续 经营价值、清 算 价值和重置价值 1) 持 续 经营价值(Sustained Operating Value) 是 指 由 营业所产生的未来现金流