申银万国-零售06年1季度点评P6【6页】.pdfVIP

行业及产业 商业贸易/零售 上调苏宁电器、银座股份目标价至43 元和11 元 (450101) ——零售06 年1 季度点评 2006 年5 月8 日 行业研究/行业点评 投资要点： 相关研究： 《第二只靴子终于落地，成长空间 未来几年，品牌零售商的崛起将成为中国消费市场一道亮丽的风景线。 和估值空间充分打开 如果说2005 年零售板块股价上涨更多来自业绩的高速增长，2006 年则 －银座股份深度研究》 是市场对零售公司重新审视后估值的显著提升 2006 年4 月 A 股零售相较于H 股的低估已被1-4 月A 股的强劲上涨所有效抵补， 《你愿意以9000 元/米拥有西湖边 3 万元/米的商业地产吗？ 目前A 股平均PEG 和H 股已相差无已。其中超市类上市公司已较 H －杭州解百深度研究》 股略显高估，整体PEG 高出H 股10%；家电连锁的苏宁电器仍是低估最 2006 年2 月 为显著的一个品种；而连锁百货的估值吸引力将来自个股。 《全方位估值、多视角投资 我们并不认为 A 股所有百货类上市公司均能享受百盛的估值水平。我 －2006 年零售业投资策略》 2006 年1 月 们认为给予优质零售公司06 年20-25 倍平均PE，1 倍左右的PEG 是A 《专注主业的差异化战略是公司 股零售公司的合理定价水平。 获得持续增长的充分保证 苏宁将成为中国零售市场最有潜力的Tenbagger! 鉴于其06 年一季报 －苏宁电器深度研究》 2005 年10 月 超出我们及市场的预期，我们上调苏宁06 年盈利预测，从全年50％的 净利润增长上调至 70％，全年EPS 将达 1.79 元，给予其24 倍 PE,对 应0.63 倍PEG,股票的合理价值应在43 元左右，相比目前股价仍有25% 的上升空间，建议积极增持，风险低。 分析师 金泽斐 考虑到银座股份估值明显落后于零售板块的整体水平和股权投资差额 （8621×431 摊销政策的变更，我们上调银座股份的估值水平至22 倍PE,考虑股改 jinzefei@ 的除权效应PEG 仅为0.72，股票的合理价位应在10.67 元附近，相较 停牌前除权后的收盘价 8.19 元仍有30%以上的绝对上升空间，维持买 入的投资评级，风险低。 联系人 胡浩平 06 年一季报业绩超出市场预期的还有杭州解百，净利润同比增幅在120 (8621)×450 ％。我们认为大商股份仍是一只值得长期配置的零售股，维持对其全 huhaoping@ 年 27%的业绩增长和（谨慎）增持的投资评级。我们维持对友谊股份 地址：上海市南京东路99 号 06 年各项零售业务的盈利预测，联华超市将保持15%以上的业绩增长， 电话：（8621 好美家业绩将突破1000 万净利润。 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 行业点评 1. 从业绩增长转向估值