永泰能源：预计补偿款2季度到账-未来新增油气业务.docxVIP

永泰能源|年报点评 永泰能源|年报点评 识别风险，发现价值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　请务必阅读末页的免责声明 PAGE6 / NUMPAGES6 证券研究报告年报点评|煤炭开采Ⅲ 证券研究报告 年报点评|煤炭开采Ⅲ 识别风险，发现价值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　请务必阅读末页的免责声明 PAGE1 / NUMPAGES6 永泰能源（ 永泰能源（600157.SH） 预计补偿款2季度到账，未来新增油气业务 集团将盈利补偿2.2亿元，预计于2014年6月到账 13年公司净利润4.8亿元，同比回落52%，折合每股收益0.27元。其中单季度EPS分别为0.13元、0.06元、0.08元和0.01元。 公司收购康伟65%股权时，曾承诺康伟13-14年净利润分别为5.7亿元和6.7亿元。13年康伟净利润2.3亿元，较承诺利润少3.4亿元。我们预计集团的补偿款约2.2亿元，将在14年6月支付给公司。 13年销量增51%，精煤占比下滑，省外收入占比过半 公司13年原煤产量1081万吨，同比增长28%；销量1053万吨，同比增长51%。其中精煤销量占比由12年的58.1%回落至13年的42.4%；此外，公司13年省外收入同比大增64%，已超过省内收入，显示出公司在贸易渠道拓展方面取得了显著突破。13年公司自产煤均价631元/吨，同比回落18%，主要由于煤价回落和精煤占比下滑。 吨煤成本同比增长4.4%，人工成本刚性上涨 公司14年自产煤吨煤平均成本344元，同比增长4.4%，同时考虑到13年销售结构中，精煤销量占比回落15个百分点，因此实际吨煤涨幅可能在6%以上，从吨煤成本结构来看，成本增量主要来自于人工成本和制造费用，同比分别增长21.3%和19.5%。 14年公司将再度转型，加快电力和油气产业的发展 公司将在现有1000万吨焦煤产量的基础上争取用三年左右的时间形成3,000万吨煤炭产能、1,000万千瓦电力装机容量、1,000万吨油气物流和加工能力，实现“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。公司此前已经涉足煤电业务，我们预计公司目前停牌可能是收购油气物流业务。 预计14-16年每股收益分别为0.26元、0.31元、0.25元 公司虽然财务压力较重，但是集团对康伟公司的业绩承诺，将确保公司14-15年净利润增长。公司具有估值优势，维持“买入”评级。 风险提示：煤矿生产的安全隐患；重大资产重组的不确定性。 盈利预测： 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 7,718.33 9,843.26 11,206.22 12,343.08 12,354.52 增长率(%) 274.36% 27.53% 13.85% 10.14% 0.09% EBITDA(百万元) 2,994.24 2,889.86 3,140.17 3,477.70 3,475.91 净利润(百万元) 987.88 476.49 453.03 545.99 440.47 增长率(%) 206.50% -51.77% -4.92% 20.52% -19.33% EPS（元/股） 0.559 0.270 0.256 0.309 0.249 市盈率（P/E） 16.84 19.99 18.53 15.38 19.06 市净率（P/B） 1.92 0.97 0.82 0.80 0.77 EV/EBITDA 8.30 10.77 9.18 8.13 7.98 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级 买入 当前价格 4.75元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-28 相对市场表现 分析师： 沈　涛 S0260512030003 010shentao@ 分析师： 安　鹏 S0260512030008 021anpeng@ 相关研究： 永泰能源（600157.SH）：第3季度精煤占比提升，净利环比增40% 收购少数股东股权，继续外延扩张 2013-08-27 永泰能源（600157.SH）：盈利预测较为谨慎，未来或有更多资产收购 2013-04-18 永泰能源（600157.SH）：收购少数股东权益，预计增厚幅度较小 2013-04-03  13年业绩同比下滑52% EPS：公司13年实现净利润4.8亿元，同比回落51.8%，折合每股收益0.27元。其中单季度EPS分别为0.13元、0.06元、0.08元和0.01元，4季度业绩环比回落89.4%，主要由于营收环比大幅下降以及财务费用大幅增长。 公司收购康伟65%股权时，曾承诺康伟13-14年净利润分别为5.7亿元和6.7亿元。13年康伟净利润2.3亿元，较承