紧缩预期的提前到来使金属价格面临风险.PDFVIP

行业报告 2009 年 10 月 12 日 有色金属 有色金属行业 2009 年四季度投资策略 中性 分析师：张 镭，杨国萍 紧缩预期的提前到来使金属价格面临风险 0755，0755 进入 9 月份以后，在依然充裕的流动性和美元走软的情况下，有色金 zhanglei@；yangguoping@ 属价格表现乏力，这意味着由“预期”推动金属价格上涨的时期已经结束， 有色金属价格将从“预期”推动转向“确认”推动。但是，需求恢复的缓 慢短期内难以转变供过于求的局面、库存逐步增加形成压力、澳大利亚央 行加息预示着紧缩预期的提前到来，这些因素都对金属价格压力越来越 大，四季度金属价格存在较大的下滑风险，有色板块整体性投资机会减少， 评级调整： 维持 建议关注风险相对较低的深加工型公司和小金属资源公司。 行业基本资料 投资要点： 上市公司家数 58 经济复苏已然确立，但主要原材料采购仍显示的消费状况与乐观预期 总市值（亿元） 10607 还有差距，有色金属价格从“预期”转向“确认”。上半年有色金属价格 占A 股比例（% ） 2.51% 在流动性充裕、需求恢复预期以及通胀预期等因素的推动下大幅上涨。 平均市盈率（倍） 52.17 但是，进入 9 月份以来，在充裕的流动性和美元贬值的情况下，有色 金属价格表现乏力，有色金属价格转向“确认”的阶段，将更多的取决于 行业表现 实体经济的恢复和供需状况。 （% ） 1M 3M 6M 需求恢复缓慢、产能过剩、库存上升的问题短期内难以改变。尽管经 有色金属 -2.74 6.09 37.02 济复苏确立，但消费恢复过程仍是一个缓慢的过程，基本金属供过于 求的局面短期内难以转变；另外，尽管今年前三季度金属价格大幅上 上证综合指数 -1.17 -6.77 22.35 涨，但交易所库存仍在持续增加。在供过于求、库存持续增加的情况 下，金属价格上涨乏力。 230% 60360 澳央行加息预示紧缩预期的提前到来，美就业市场见底或引起四季度 184% 50300 138% 40240 美元反转。澳大利亚央行加息的举动明显提前了市场紧缩的普遍预期， 92% 30180 未来全球货币政策的紧缩及退出机制的启动的预期发生显著变化，美 46% 20120 0% 10060 联储回收流动性预期也愈加强烈，金属价格的压力也越来越大，未来 -46% 0 2008/10 2009/2 2009/5 2009/8 价格存在下滑风险